Белон BLNG Итоги 2016: сокращение дочерних обществ и потеря балансовой стоимости акции

 

 


Белон раскрыл бухгалтерскую отчетность по МСФО за 2016 год. 


выручка расходы прибыль


Выручка компании выросла всего на 2,9% – до 14,0 млрд руб. на фоне увеличения добычи угля на 11% и реализации коксового концентрата на 1,7%. Указанные данные говорят о том, что, начавшийся в прошлом году, резкий рост цен на уголь, обошел Белон стороной: по нашим расчетам, средняя рублевая цена реализации концентрата сократилась на 2,7%.


Операционные расходы компании выросли на 17,5%, составив 15,36 млрд руб.; в итоге убыток на операционном уровне превысил 1,5 млрд руб. Практически все статьи затрат показали снижение, вызванное пертрубациями с активами Белона. Однако ключевая статья – сырье и материалы – выросла сразу на 54,6% до 11,3 млрд руб., предопределив тем самым общую динамику затрат.


Коммерческие и административные расходы сократились на треть до 595 млн руб. Куда более ощутимым стал убыток по статье «прочие расходы», составивший 1,6 млрд руб. Такой результат стал следствием внесения ММК активов в уставный капитал ООО «ММК-Уголь». Доля Белона в этой компании сократилась со 100% до 32,24%. Следствием этого шага стало прекращение признания Белоном ООО «ММК-Уголь» в качестве своего дочернего общества; отныне с долей 32,24% эта компания будет учитываться в отчетности Белона в качестве зависимой компании. Убыток Белона от прекращения признания ООО «ММК-Уголь» в качестве дочерней компании составил 2,3 млрд руб., которому была противопоставлена стоимость инвестиций в зависимую компанию в размере 742 млн руб. Таким образом, в отчетности и был отражен итоговый эффект в размере 1,58 млрд руб.


Помимо этого, компания дополнительно отразила убыток в 1,03 млрд руб. в качестве обесценения активов (половина убытка пришлась на «земли и здания», другая – на «незавершенное строительство»), не сопроводив при этом причины его появления дополнительными комментариями.


В итоге Белон отразил чистый убыток в размере 2,8 млрд руб. (год назад – убыток 1 млрд руб.). Балансовая стоимость акции после столь провального года сократилась с 4,58 руб. до 2,16 руб.


Оставляя за скобками итоговый результат, оказавшийся значительно хуже наших ожиданий, мы в очередной раз выражаем удивление по поводу того факта, что масштабная корпоративная реорганизация, сопровождающаяся ликвидацией основных дочерних бизнес-единиц компании, проходит до момента полной консолидации Белона мажоритарным акционером. В итоге потери контроля Белона над ключевыми активами миноритарные акционеры оказались в проигрыше, что прекрасно иллюстрируется снижением балансовой стоимости акции, уменьшившейся с 2013 г. более чем в 3,5 раза.


Помимо этого, в феврале 2017 г. к ООО «ММК-Уголь» были присоединены последние дочерние активы Белона (ООО «Шахта Чертинская-Южная» и ОАО «Беловпогрузтранс»), что, безусловно, скажется на показателях отчетности компании в 2017 г.


Фактически, речь идет о том, что в текущем году Белон превратится в оболочку, не занимающуюся добычей угля, а остающуюся лишь держателем акций ООО «ММК-Уголь». Учитывая этот факт, мы не даем значения потенциальной доходности акций компании и планируем рассмотреть вопрос о переводе акций Белона в нерыночные типы.


___________________________________________


Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

 


Операционные показатели ПАО «Белон»

ММК отчитался о производственных результатах, в числе которых — операционные показатели ПАО «Белон».



Добыча угля по результатам квартала оказалась на предсказуемом уровне, резкого скачка в связи с ростом цен на уголь не произошло. Вырос объём закупки угля для переработки. На 3% относительно предыдущего квартала вырос и сам объём переработки и обогащения угля, и выход концентрата.


Читать дальше →

Изменение в сравнительном анализе по угольной промышленности


В сравнительный анализ по угольной промышленности внесены изменения. Из сравнения исключено ПАО «КТК».


Кузбасская топливная компания занимается добычей энергетического угля, стоимость которого значительно ниже, нежели стоимость коксующегося угля. Добыча ведётся открытым способом. Что касается других компаний, с которыми сравнивается «КТК» в сравнительном анализе — «Распадской», «Белона» и «Южного Кузбасса», то они занимаются преимущественно добычей коксующихся углей, их переработкой и обогащением, при этом часть добычи осуществляется закрытым способом. Различиями в марках реализуемого угля и в способах добычи обусловлены и различия в рентабельности компаний, оказывающие значительное влияние на их оценку.



Читать дальше →

ОАО «Белон» проведет внеочередное собрание акционеров 17 января

ОАО «Белон» проведет внеочередное собрание акционеров 17 января 2016 года. Акционеры переизберут генерального директора общества. Реестр акционеров для участия в собрании закрывается 23 декабря 2016 года.

ОАО «РЖД» отменило льготную экспортную надбавку к железнодорожному тарифу


ОАО «РЖД» отменило льготу по надбавке к железнодорожному тарифу на перевозку угля для экспортёров. Это означает, что теперь на перевозку угля распространяется общая для всех грузов надбавка в размере 13,4%. Тем не менее, принятая мера не должна серьёзно ударить по угледобывающим компаниям, так как она основана на предположения о возможном снижении цен на уголь ниже 50 долларов за тонну. На текущий момент его стоимость примерно на 40% выше, и на будущие результаты отмена льгот сильного негативного влияния не окажет.


Читать дальше →

Мировая угледобывающая отрасль. Часть 3. Российский рынок


В двух предыдущих статьях мы рассмотрели наиболее характерные тенденции относительно объёмов производства угля и цен на него, а также финансовые показатели нескольких крупных мировых публичных угледобывающих компаний. Теперь, когда макроэкономическая среда понятна, а также рассмотрены компании для сравнения, можно перейти к обзору российских угледобывающих компаний.


Читать дальше →