Метафракс (MEFR). Итоги 1 п/г 2017 года по МСФО и 9 мес. по РСБУ: повышение операционной рентабельности.

Метафракс опубликовал отчетность по МСФО за 6 месяцев 2017 г. и РСБУ за 9 месяцев 2017 года.  В первой части нашего отчета обратимся к показателям по МСФО.  К сожалению, компания не раскрывает промежуточных операционных показателей.



Выручка компании продемонстрировала динамику близкую к нулевой, составив 21.6 млрд рублей. Себестоимость реализации удалось сократить на 4%. Коммерческие и административные расходы также продемонстрировали снижение, достигнув 3.2 млрд рублей. Как итог, операционная прибыль выросла более чем на четверть – до 4.65 млрд рублей. Успехи операционной деятельности компания связывает с благоприятной конъюнктурой на экспортных рынках метанола.


Финансовые доходы в отчетном периоде составили 333 млн рублей против расходов в 914 млн рублей годом ранее. Выход финансовых статей в положительную зону связан со значительным сокращением долгового бремени (до 1 млрд рублей) и накоплением денежных средств. В итоге чистая прибыль выросла почти в 2 раза – до 4.1 млрд рублей.


Далее стоит сказать несколько слов о результатах компании за 9 месяцев по РСБУ. За 9 месяцев неконсолидированная выручка прибавила 8%, составив 14 млрд рублей. Эффект повышения операционной рентабельности привел к тому, что прибыль от продаж выросла почти на 20% — до 5.55 млрд рублей. Сальдо прочих и финансовых статей в отчетном периоде было положительным (442 млн рублей) против отрицательного сальдо в размере 1.7 млрд рублей годом ранее, на которое повлияли отрицательные курсовые разницы по валютным финвложениям. Чистая прибыль выросла более чем в 2 раза – до 5 млрд рублей.


Несмотря на достаточно сильные опубликованные финансовые результаты мы немного понизили прогнозы по чистой прибыли компании на будущие годы, уточнив структуру расчета прогнозной выручки.



Говоря о перспективах, стоит отметить планы менеджмента по увеличению совокупной производственной мощности предприятия в рамках Программы технического развития предприятия до 2020 года. Уже завершено возведение установки формалина. В стадию завершения вошёл и второй этап технического перевооружения агрегата метанола по увеличению его производительности до 3375 тонн в сутки. Важной вехой на пути технического развития стало и успешное завершение строительства второй установки для производства концентрированного формалина мощностью 90 000 тонн в год. Основным источником финансирования инвестпрограммы остаются собственные средства компании, что будет означать негативные перспективы для дивидендных выплат в ближайшие годы.


Кроме того, предприятие анонсировало о начале подготовке еще более амбициозного проекта – строительства в Губахе химического комплекса по производству аммиака, карбамида и меламина (АКМ). По сути, рядом с одним химкомбинатом возникнет новое производство – собственный завод минеральных удобрений. Возведение комплекса займет, по предварительным расчетам, три с лишним года. Таким образом, ввести в эксплуатацию новое производство «Метафракс» может уже к 2020 году. Реализация проекта даст предприятию возможность диверсифицировать производство, наладить выпуск новой, высокорентабельной продукции и, как следствие, обеспечить рост финансово-экономических показателей. Продукцию планируется направлять на внутреннюю переработку для выпуска КФК и синтетических смол, а также на внутренний и внешний рынки. Стоимость проекта оценена в 500-700 млн евро. Сейчас данный проект находится на этапе согласительно-проектной работы. В связи с этим до появления более обширной информации в своей модели компании пока не учитываем потенциальный эффект от запуска комплекса АКМ.


Стоит отметить, что существует угроза принудительного выкупа со стороны мажоритарного акционера, контролирующего более 92% акций. Кроме того, в декабре на собрании акционеров будет обсуждаться реорганизация компании в форме присоединения к Метафраксу АО «Губахатранспорт», цена выкупа у несогласных со сделкой акционеров определена в 53 рубля.


 Исходя из наших прогнозов, акции Метафракса торгуются с P/E 2017 в районе 3 и входят в состав наших диверсифицированных портфелей акций «второго эшелона».


___________________________________________


 


Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

 

Финансовые результаты ПАО «Нижнекамскнефтехим»

Компания выпустила отчёт по РСБУ за 2016 год, в котором продемонстрировала замедление темпов роста выручки по сравнению с 2015 годом. 



Читать дальше →

Рекомендации инвесткомпаний. Конец мая - июнь 2016



Нефтегазовая отрасль:

GAZP
УНИВЕР Капитал понизил прогнозную стоимость с 148.99 до 147.43 (20.06.2016)
Велес Капитал повысил с 189,48 до 251.11 (31.05.2016)
SIBN
Понизили прогнозную стоимость:
БКС с 203,45 до 199.53 (27.05.2016)
УНИВЕР Капитал с 176.3 до 173.97 (20.06.2016)
TATN
УНИВЕР Капитал повысил прогнозную стоимость с 297.7 до 302.07 (20.06.2016)
БКС понизил с 240,32 до 236.06 (08.06.2016)
Риком-Траст спрогнозировал цену в 334.2 (10.06.2016)
BANE
Риком-Траст повысил прогнозную стоимость с 2054.3 до 3054.15 (31.05.2016)
Промсвязьбанк понизил с 2920 до 2873.75 (20.06.2016)
 

Читать дальше →