Акрон (AKRN) Итоги 1 кв. 2018 года: снижение расходов опережающими темпами

Акрон раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за первые три месяца 2018 года.


 


Ключевые показатели ПАО «Акрон», (AKRN)	1 кв. 2017	1 кв. 2018	Изменение, %


 



Читать дальше →

Газпром нефть (SIBN) Итоги 1 кв. 2018 г.: улучшение операционной рентабельности на фоне роста нефтепереработки

Компания Газпром нефть раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 кв. 2018 года.


 


Ключевые показатели ПАО «Газпром нефть», (SIBN) 	1 кв. 2017	1 кв. 2018	Изменение, %


 



Читать дальше →

Татнефть (TATN, TATNP) Итоги 2017 года: предсказуемое завершение года

Компания «Татнефть» раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за двенадцать месяцев 2017 года.


 


Ключевые показатели ПАО «Татнефть» (TATN, TATNP)	2016	2017	Изменение, %


 



Читать дальше →

Итоги 2017 года: сильный рубль сократил прибыль

Компания «АЛРОСА» раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2017 год.


Ключевые показатели ПАО АК «АЛРОСА», (ALRS)	2016	2017	Изменение, %



Читать дальше →

Челябинский трубопрокатный завод (CHEP) Итоги 2017 г: рост экспорта, списание капитала и взлет котировок

ЧТПЗ раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2017 г.


Ключевые показатели ПАО «ЧТПЗ», (CHEP) 2016 2017 Изменение, %



Читать дальше →

Telecom Italia Итоги 2017 года

Компания Telecom Italia (NYSE: TI) раскрыла финансовую отчетность за 2017 год.


Telecom Italia (NYSE: TI)	2016	2017	Изменение, %



Читать дальше →

ГМК Норильский никель (GMKN) Итоги 2017 года: рост цен на металлы не спас прибыль

ПАО «ГМК «Норильский Никель» раскрыло консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2017 г.


Ключевые показатели ПАО «ГМК «Норильский никель», (GMKN)	2016	2017	Изменение, %



Читать дальше →

Daimler AG. Итоги 2017 года

Концерн Daimler AG (DAI) раскрыл предварительные данные консолидированной финансовой отчетности за 12 месяцев 2017 года.


Совокупная выручка немецкой компании выросла на 9.2% — до €164.3 млрд. Обратимся к финансовым показателям по каждому сегменту. Отметим, что в таблицах будут приведены показатели сегментной выручки и оптовых продаж автомобилей с учетом внутригрупповой реализации.


Легковые автомобили, 2017г


Сегмент «Легковые автомобили», на который приходится 58% выручки и 73% объема реализации в количественном исчислении всей компании, продал в отчетном периоде 2.37 млн автомобилей (+8%). Локомотивами увеличения продаж являлись модели – E-класса и внедорожники. Запущены продажи обновленного седана S-класса на основных рынках. Наиболее динамично росли объемы реализации легковых автомобилей Daimler в Китае (+27%), и в Азии в целом (+20%) на фоне скромных изменений объемов продаж на рынке Европы в целом (+3%), а также Германии (+2%); реализация в США упала на 3%.


В итоге, выручка сегмента составила €94.7 млрд (+6%). Операционная прибыль выросла на 13.5% до 9.2 млрд, главным образом, из-за увеличения объемов продаж, позитивного влияния курсовых разниц, отсутствия убытков, связанных с подушками безопасности Takata и переоценкой запасов, присутствовавших годом ранее.


Тяжелые грузовики, 2017г


Сегмент «Тяжелые грузовики» в рассматриваемом периоде показал рост объемов продаж на 13.4%, главным образом, из-за увеличения реализации в странах Азии на 18% и NAFTA (США, Мексика и Канада) на 13%. Продажи в Европе показали рост на 3%, в том числе в Германии на 1%. Было зафиксировано восстановление объемов реализации в Индонезии (+53%). Совместное предприятие по производству грузовиков Beijing Foton Daimler Automotive Co. Ltd. (Auman Trucks) показало рост продаж 44%. Выручка сегмента выросла на 7.6%, до €35.7 млрд, операционная прибыль выросла на 22.2%, до €2.4 млрд. На операционной рентабельности положительно сказался рост продаж в странах Азии и NAFTA. Кроме того, компания продала часть недвижимости дочернего предприятия Mitsubishi Fuso Truck and Bus Corporation в городе Кавасаки (Япония), что вкупе с изменениями валютных курсов увеличило операционную рентабельность с 5.9% до 6.7%.


Малотоннажные грузовики, 2017г


Сегмент «Малотоннажные грузовики» показал рост продаж (+11.7%) на фоне снижения средней цены за проданный автомобиль (-8.2%), что привело к увеличению выручки лишь на 2.6%. Наиболее динамично росли объемы реализации малотоннажных грузовиков Daimler в Китае (+75%), и в Азии в целом (+49%). В Латинской Америке (кроме Мексики) зафиксирован рост 31%, на фоне более скромных изменений объемов продаж на рынке Европы в целом (+9%), а также в регионе NAFTA (+3%), в том числе США (1%). Сдерживающее влияние на операционную прибыль оказали более высокие расходы на НИОКР, а также окончание контрактного производства. Операционная прибыль увеличилась на 0.9% до €1.18 млрд.


Автобусы, 2017г


Сегмент «Автобусы» также испытывал влияние разнонаправленных тенденций. Рост объемов продаж (+9.3%) и сокращение средней цены за проданный автобус (-4.7%) привели к росту выручки (+4.2%) и снижению операционной рентабельности на 0.4 п.п. – до 5.6%. Наибольший рост объемов реализации автобусов был зафиксирован в Азии (+33%), странах Латинской Америки кроме Мексики (+30%), в том числе в Бразилии (+46%). Противоположная динамика была зафиксирована по Европе (-2%) и остальному миру (-28%). Снижение операционной прибыли объясняется инфляцией расходов, в основном, в Латинской Америке и отрицательными курсовыми разницами, что было частично компенсировано ростом продаж и повышением эффективности.


Финансы, 2017г


Деятельность сегмента «Финансовые услуги», главным образом, объединяет кредитование, страхование и лизинг, а доходы напрямую связаны с ростом объема продаж Группы. Операционная прибыль сегмента составила €1.97 млрд (+13.3%), что, главным образом, было обусловлено поглощениям старейшей европейской лизинговой компании – Athlon Car Lease International. Таким образом, итоги 12 месяцев 2017 года и 12 месяцев 2016 года не являются сопоставимыми. Операционная рентабельность сократилась с 8.4% до 8.3 %, что было обусловлено более высоким уровнем процентной ставки и частично компенсировано более высоким контрактным объемом и снижением стоимости риска.


В итоге операционная прибыль компании выросла на 15.6% до €14.9 млрд.


Нельзя не отметить довольно высокую долговую нагрузку Daimler AG, что объясняется деятельностью сегмента «Финансовые услуги». Львиная доля всего долга приходится рефинансирование лизинга и кредитования, на конец сентября 2017 года компания имела лизинговых и кредитных контрактов на общую сумму €135.8 млрд.


В итоге чистая прибыль компании за год выросла почти на четверть – до€10.5 млрд.


Ключевые показатели, 2017г


По итогам 2017 года Совет директоров компании будет рекомендовать собранию акционеров выплатить 3.65 евро на акцию, что более чем на 12% выше выплат по итогам 2016 года.


В целом вышедшие результаты оказались несколько ниже наших ожиданий в части цен реализации и операционной рентабельности. Приняв во внимание фактические данные 2017 года и прогнозы менеджмента на 2018 год, мы незначительно скорректировали прогнозы в сторону понижения. Кроме того, рекомендованный дивиденд оказался ниже ожидаемого нами.


Ключевые прогнозные показатели, 2017г


Если говорить о будущих результатах компании, то мы ожидаем, что в среднесрочной перспективе Daimler AG будет способна зарабатывать чистую прибыль в диапазоне €10-11.5 млрд. Акции компании обращаются с мультипликаторами P/BV 2017 около 1.1 и P/E 2018 около 7.3 и входят в число наших приоритетов.


 


___________________________________________


 


Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

 

Gilead Sciences, Inc. Итоги 2017 г.

Компания Gilead Sciences Inc выпустила отчетность за 12 месяцев 2017 г.


Ключевые показатели Gilead Sciences Inc, 2017


Выручка компании снизилась на 14,1% до 26,1 млрд дол. При этом падение продаж противовирусных препаратов на 15,9% было отчасти компенсировано ростом доходов от реализации прочей продукции.


Среди продаж противовирусных препаратов наблюдалась разнонаправленная динамика. В то время как сегмент препаратов для лечения ВИЧ и гепатита B  показал рост с 12,9 млрд дол. до 14.2 млрд дол., сегмент препаратов для лечения гепатита C сократил свои продажи с 14.8 млрд дол. до 9,1 млрд дол. Такое падение было обусловлено снижением продаж препаратов Harvoni и Sovaldi, что частично было компенсировано реализацией препарата Epclusa, продажи которого стартовали в Соединенных Штатах и Европе в середине 2016 года. Кроме того, по итогам года, стоит отметить, кратный рост продаж препаратов на основе продуктов  алафенамида (tenofovir alafenamide, TAF) –  Descovy (в 4 раза) и Odefsey (в 3,4 раза).


В разрезе географических сегментов 70% годовой выручки пришлось на североамериканский рынок, 20% — на европейский, и 10% — на прочие регионы.


Затраты компании снижались меньшими темпами и составили 12 млрд дол. (-6,1%), что было связано в первую очередь с ростом коммерческих и административных расходов с 3,4 до 3,8 млрд дол., которые, в свою очередь, увеличились из-за трат, связанных с приобретением компании Kite Pharma.


Kite является лидером среди нескольких компаний, которые стремятся использовать генную инженерию, чтобы заставить иммунные клетки пациента бороться с лимфомой и другими раковыми заболевания крови. Основной препарат Kite, известный как axi-cel, проходит процедуру одобрения в США и Европе. По прогнозу EvaluatePharma, его мировые продажи достигнут 1,7 млрд долларов к 2022 году.


В результате операционная прибыль сократилась на 19,9% до 14,1 млрд дол., а чистая прибыль компании снизилась на 65,7% до 4,6 млрд дол. по причине корректировки налоговых активов в связи с реформой корпоративного налогообложения в США.


По состоянию на конец отчетного периода размер наличности и рыночных ценных бумаг на счетах компании достиг 36,7 млрд дол. Годовой денежный поток от операционной деятельности составил 11,9 млрд дол.


В течение 2017 года компания выкупила собственных акций на сумму 954 млн дол., и выплатила дивиденды на сумму 2,7 млрд дол.


После выхода отчетности мы внесли изменения в прогноз доходов компании в сторону понижения на 2018 год. Причиной тому послужили озвученные руководством компании планы продаж в 20-21 млрд дол. Падение объемов реализации, в первую очередь, касалось препаратов для лечения гепатита C (Sovaldi, Harvoni, Epclusa, Vosevi), снижение которых происходит по причине уменьшения доли рынка в пользу дженериков других производителей.


Между тем, стоит заметить, что Gilead Sciences Inc. продолжает вкладывать огромные средства (на 2018 год запланировано 3,5 млрд дол.) в разработку новых препаратов (R&D), которые будут находить отражение в продажах по новым направлениям. 


Ключевые прогнозные показатели Gilead Sciences Inc, 2017


Мы ожидаем, что компания продолжит достаточно щедро делиться доходами со своими акционерами, направляя на это не менее половины своей годовой прибыли. В настоящий момент акции Gilead Sciences торгуются исходя из P/E 2018 около 10 и входят в число наших приоритетов.


___________________________________________


 


Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

 

The Walt Disney Company (DIS). Итоги 3 мес. 2018 года.

Компания The Walt Disney Company (DIS) выпустила отчетность за 1 квартал 2018 финансового года (финансовый год у компании заканчивается 30 сентября).


Ключевые показатели The Walt Disney Company (DIS), 1 квартал 2018г.


Выручка компании выросла на 3.8% до $15.4 млрд. В посегментном разрезе существенный рост продемонстрировал дивизион «Парки развлечений», доходы которого составили $5.15 млрд. (+13.2%). Причинами послужило увеличение количества посещений американских парков (сказался эффект низкой базы из-за урагана «Харви» в прошлом году), рост среднего чека и празднование 25-летнего юбилея Диснейленда в Париже. Операционные расходы показали запаздывающую динамику, в результате операционная прибыль сегмента прибавила более 20%, составив $1.35 млрд.


Выручка подразделения «Медиа» показала скромный рост на 0.2%, составив $6.2 млрд, на фоне снижения доходов от рекламы. Операционная прибыль сегмента потеряла более 10%, составив $1.2 млрд на фоне снижения доходов от участия в сервисе Hulu.


Доходы сегмента «Производство и прокат фильмов» снизились на 0.6% на фоне падения выручки от контента для домашнего просмотра и видео по запросу. При этом доходы от проката в кинотеатрах показали рост почти на четверть (до $1.17 млрд) – сказался успех фильмов «Звездные Войны: Последние джежаи» и «Тор: Рагнарёк». Операционная прибыль сократилась на 1.5%, составив $829 млн.


Сегмент «Потребительские товары» сократил выручку на 1.8% до $1.45 млрд, отразив снижение доходов от лицензирования товаров. Операционные расходы показали рост на 1%. Как итог, операционная прибыль дивизиона сократилась почти на 4%, достигнув $617 млн.


Эффект налоговой реформы в США привел к тому, что компания отразила возмещение по налогу на прибыль в размере $728 млн, отразив переоценку отложенных налоговых обязательств. В результате чистая прибыль компании выросла почти на 80%, составив $4.4 млрд.


Долговое бремя компании за год выросло на 27.3% до $26.1 млрд. В отчетном периоде компания выплатила акционерам дивиденды на сумму $1.3 млрд и выкупила собственных акций на $1.3 млрд.


Отметим, что 14 декабря 2017 года компания Disney договорилась о приобретении Twenty-First Century Fox (21CF) за $52.4 млрд, сделка должна быть профинансирована акциями Disney, а объем дополнительной эмиссии прогнозируется на уровне 515 млн акций (около трети от находящихся сегодня в обращении акций). Перед сделкой 21CF произведет выделение ряда телевизионных каналов. Disney получит киностудию 20th Century Fox и ряд кабельных каналов. Рассмотрение параметров сделки регулирующими органами займет от 12 до 18 месяцев. Эти предпосылки были учтены в нашей модели до выхода отчетности за три месяца 2018 финансового года. Кроме того, мы скорректировали налоговую ставку в связи с произошедшей налоговой реформой. В результате потенциальная доходность акций компании выросла.


Изменение ключевых прогнозных показателей The Walt Disney Company (DIS), 1 квартал 2018г.


Акции компании The Walt Disney Company торгуются с P/BV 2018 около 3.7 и являются одним из наших приоритетов в секторе индустрии развлечений.


___________________________________________


 


Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»