Ковровский электромеханический завод КЕМЗ (kemz). Итоги 9 мес. 2017 года: отставание – не повод для паники

Ковровский электромеханический завод (КЭМЗ) раскрыл отчетность по РСБУ за 9 месяцев 2017 года.


Ключевые показатели ОАО «КЭМЗ» (KEMZ, KEMZP) 9м 2017


Выручка завода сократилась на 15,2%, составив 4,9 млрд руб. Операционная прибыль снизилась на 55% — до 336 млн руб. на фоне более скромного снижения операционных затрат. Такая динамика доходов и расходов вероятнее всего связана с характерною особенностью предприятий оборонного сектора: неравномерностью денежных поступлений и признания выручки по выполняемым контрактам внутри года.


Чистые финансовые расходы снизились на 30% – до 352 млн руб. на фоне снижения стоимости обслуживания долга и полученного положительного сальдо прочих доходов и расходов в размере 74,8 млн руб. В аналогичном периоде прошлого года компания получила отрицательное сальдо прочих доходов и расходов в размере 42,5 млн руб. в связи с начислением резерва по сомнительным долгам.


Отметим, что компанию отличает довольно высокий уровень долговой нагрузки – совокупные заемные средства составляют 6,5 млрд руб., а чистый долг – 5,1 млрд руб., соотношение чистый долг/собственный капитал возросло с 1,8 до 2,1.


В результате чистая прибыль КЭМЗа сократилась на 92,6%, составив символические 14,9 млн руб. Данное снижение, по нашему мнению, носит технический характер, что связано с вероятными переносами оплаты по заключенным контрактам.


По итогам вышедшей отчетности мы несколько понизили прогноз финансовых показателей завода на текущий год. Тем не менее, мы ожидаем, что выручка и чистая прибыль завода в будущем будут показывать поступательный рост, отражая твердые позиции компании в оборонном секторе и развитие направления гражданской продукции.


Изменение ключевых прогнозных показателей ОАО «КЭМЗ» (KEMZ, KEMZP) 9м 2017


Обыкновенные и привилегированные акции компании торгуются с P/E 2017 около 2 и P/BV 2017 порядка 0,3 и являются одним из наших приоритетов в оборонно-промышленном секторе. В состав наших диверсифицированных портфелей акций «второго эшелона» продолжают входить привилегированные акции эмитента.


___________________________________________


 


Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

 

Ковровский механический завод (KMEZ). Итоги 9 мес. 2017 года: повышение валовой рентабельности

Ковровский механический завод опубликовал отчетность по РСБУ за девять месяцев 2017 г.


Ключевые финансовые показатели ПАО «Ковровский механический завод» (KMEZ) 9м 2017


Выручка компании упала на 10.7%, составив 1.58 млрд руб., что объясняется общим уменьшением объемов производства газовых центрифуг, являющихся основным продуктом деятельности эмитента.


Себестоимость снизилась на 21.3 % до 1.15 млрд руб., отразив рост валовой рентабельности до 27.5%. Наиболее стремительное снижение (-41%, до 123 млн рублей) продемонстрировали расходы на приобретенные комплектующие и полуфабрикаты. В итоге завод показал валовую прибыль в размере 436 млн руб. против 316 млн руб. годом ранее. Коммерческие и управленческие расходы выросли на 1.2%, составив 410 млн руб. В итоге на операционном уровне завод продемонстрировал операционную прибыль в размере 26 млн рублей. Проценты к получению выросли более чем наполовину, достигнув 44 млн руб. в связи увеличением свободных денежных средств. В итоге чистая прибыль составила 37 млн руб. против убытка в размере 75 млн. руб. год назад.


По результатам вышедшей отчетности мы подняли прогноз по чистой прибыли на будущие годы в части увеличения оценок по валовой рентабельности. Также мы рассчитываем на рост выручки, поддержать который должен запуск производства центрифуг нового поколения. неизменными оценки на последующий период. Как и ранее, мы прогнозируем более стремительный рост годовой чистой прибыли в диапазон 200-300 млн руб. через 3-4 года. К сожалению, предприятие не раскрывает свои операционные показатели, что заметно усложняет прогноз финансовых результатов.


Изменение ключевых показателей ПАО «Ковровский механический завод» (KMEZ) 9м 2017


В данный момент акции КМЗ, обращающиеся с P/E 2017 порядка 7, не входят в число наших приоритетов.


___________________________________________


 


Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

 

ПАО «ДНПП» (DNPP). Итоги 9 мес. 2017 года: ожидания переносятся на следующий год.

ДНПП раскрыло отчетность по РСБУ за 9 месяцев 2017 года.



Выручка компании во втором квартале осталась на низком для компании уровне (1,2 млрд руб.), что можно объяснить низким уровнем оплаты по заключенным контрактам. В результате по итогам полугодия снижение составило 82,7%.


Операционные расходы снижались аналогичными темпами (-82,6%), составив 911 млн руб., в результате операционная прибыль снизилась на 82,9%, составив 255 млн руб.


Чистые финансовые доходы увеличились более чем в три раза до 443 млн руб. на фоне отсутствия процентных выплат в отчетном периоде. Долговое бремя компании осталось на уровне 1,2 млрд руб.


Отрицательное сальдо прочих доходов/расходов незначительно сократилось до 466 млн руб. В итоге компания зафиксировала чистую прибыль в размере 167 млн руб., при этом третий квартал оказался убыточным для компании (-12,5 млн руб.).


Судя по всему, акционерам на улучшение финансовых показателей в текущем году рассчитывать не приходится. Напомним, что ДНПП является производителем зенитных управляемых ракет для зенитных ракетных комплексов (ЗРК) средней дальности (сухопутный вариант – «БУК»). Основные надежды были связаны с принятием на вооружение российской армией нового ЗРК – БУК-М3. Предполагалось, что после завершения испытаний новый ЗРК начнет серийно поставляться в российские войска. Однако по состоянию на конец 2016 года в армию был поставлен всего один бригадный комплект (восемь пусковых установок). Сведений о новых поставках в текущем году не поступало. Таким образом, по определенным причинам поставки нового ЗРК, а вместе с ними — и управляемых ракет задерживаются, что и сказалось на финансовых показателях ДНПП в текущем году.


Видимо, основные платежи по контрактам переносятся как минимум на следующий год. На это указывают, в частности, резко выросшие остатки по балансовой статье «товарно-материальные запасы» (с 9,3 млрд руб. до 19,5 млрд руб. в текущем году). По мере реализации продукции эти запасы будут трансформироваться в выручку ДНПП.


По итогам вышедшей отчетности мы резко понизили прогноз финансовых показателей на текущий год. В то же время прогнозы на будущие годы мы оставили без изменений. В результате серьезных изменений в потенциальной доходности акций не произошло.



Мы полагаем, что основной негативный эффект для акционеров компании заключается в том, что дивиденды по итогам 2017 года окажутся символическими или вовсе могут быть не выплачены. В дальнейшем же мы ожидаем сохранения дивидендных выплат как минимум на уровне последних лет.


Исходя из котировок на продажу в системе RTS Board (13 000 рублей за акцию), капитализация компании составляет 2,7 млрд рублей, а мультипликатор P/BV находится на уровне 0,2. Бумаги компании продолжают оставаться одним из наших приоритетов в оборонном секторе и входят в ряд диверсифицированных портфелей акций «второго эшелона».


___________________________________________


 


Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

 

Машиностроительный завод им. М.И. Калинина (MZIK) Итоги 9 мес. 2017 года: отставание сохраняется; надежда – на экспортные контракты

Машиностроительный завод им. Калинина раскрыл отчетность по РСБУ за 9 месяцев 2017 года.


Финансовые показатели ПАО «МЗИК» (mzik, mzikp), млн руб.	9 мес. 2016	9 мес. 2017	Изменение, %



Читать дальше →

Magna International Inc. (MGA). Итоги 9 мес. 2017 года

Производитель автокомпонентов Magna International Inc. раскрыл консолидированную финансовую отчетность за девять месяцев 2017 года. Отметим, что валюта представления результатов – доллары США.


Ключевые показатели Magna International Inc. (MGA) 9м 2017


Совокупная выручка канадской компании выросла на 5% — до $28,6 млрд, показав рост по всем географическим сегментам. В количественном измерении объемы производства автомобилей в Северной Америке снизились на 3%, а в Европе и Азии – повысились на 3% и 10% соответственно. В Северной Америке к положительным факторам, определившим итоговую динамику выручки, можно отнести запуск новых моделей автомобилей: Jeep Compass, Ford F-Series SuperDuty, Volkswagen Atlas, Audi Q5 и Chevrolet Bolt, а также курсовые разницы от укрепления канадского доллара против доллара США. Эти факторы были частично компенсированы снижением физических объемов на некоторых существующих производственных программах и окончанием производства Chrysler 200 и Mercedes-Benz R-Class. В Европе был осуществлен запуск новых производств: Audi Q2, BMW 5-Series, Volkswagen Tiguan, Alfa Romeo Stelvio и Skoda Kodiaq. Рост продаж в азиатском регионе произошел, главным образом, за счет запуска новых производственных программ в Китае. 


Операционная прибыль компании увеличилась на 4,4% — до $2,3 млрд, при этом выручка американского сегмента выросла на 0,8% — до $1,6 млрд, а его операционная рентабельность осталась на прежнем уровне (10,0%). Рентабельность европейского сегмента по итогам 9 месяцев составила 4,2%, а операционная прибыль сократилась на 5,7%, достигнув $445 млн. Причинами такой динамики стали более высокие товарные издержки, снижение объемов производства на некоторых существующих программах, затраты на запуск нового производства Jaguar E-Pace. Операционная прибыль сегмента «Азия» выросла на 36,7% благодаря увеличению продаж более маржинальной продукции, что было частично нивелировано ослаблением китайского юаня по отношению к доллару США. Значительный рост выручки (+32,2%) и получение операционной прибыли в сегменте «Прочие страны» произошел из-за увеличения объемов производства (прежде всего, в Аргентине), а также в результате укрепления бразильского реала по отношению к доллару США.


Чистые финансовые расходы Magna снизились на одну четверть до $50 млн, главным образом, в результате получения дохода от налоговых перерасчетов и снижения средних остатков задолженности в сегментах «Азия» и «Прочие страны». В итоге чистая прибыль выросла на 6,2% — до $1,65 млрд. За отчетный период компания выкупила своих акций на $907 млн и выплатила в виде дивидендов $305 млн. В итоге показатель EPS по итогам 9 месяцев вырос на 11,3% — до $4,39.


В целом отчетность компании оказалась в русле наших ожиданий. По итогам вышедшей отчетности наш прогноз финансовых результатов компании не претерпел значительных изменений.


Ключевые прогнозные показатели Magna International Inc. (MGA) 9м 2017


Акции компании Magna торгуются с P/BV 2017 около 1,8 и P/E 2017 около 8,5, и являются одним из наших приоритетов в секторе производителей комплектующих и оборудования для автомобилей.


___________________________________________


 


Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

 

Роствертол (RTVL) Итоги 9 мес. 2017 года: рекордная квартальная выручка

Роствертол опубликовал отчетность за 9 месяцев 2017 года по РСБУ.


Ключевые показатели ПАО «Роствертол» (RTVL), млн рублей	9 мес 2016	9 мес 2017	Изменение, %



Читать дальше →

Ford Motor Company. Итоги 9 мес. 2017 г.

Сегодня на блогофоруме:


 Ford Motor CompanyИтоги 9 мес. 2017 г.
 ORIX CorporationИтоги 1 п/г 2017 г. 
 Bayer AGИтоги 9 мес. 2017 г. 
 Новолипецкий металлургический комбинат (NLMK)Итоги 9 мес. 2017 г.: неплохой третий квартал 
 Нижнекамскнефтехим (NKNC, NKNCP)Итоги 9 мес. 2017 года: рост коммерческих и управленческих расходов оказывает давление на чистую прибыль 

Производитель автомобилей Ford Motor Co. раскрыл консолидированную финансовую отчетность за 9 месяцев 2017 года



 


Совокупная выручка американской компании выросла на 2% — до $115,45 млрд. Напомним, что в выручке признаются оптовые продажи автомобилей (продажи дилерам). Главным рынком для Ford является Северная Америка, на которую по итогам 9 месяцев 2017 года приходилось около 46% продаж по количеству автомобилей или 60% по объему выручки.



 


Падение объемов продаж (-3,8%) было обусловлено неблагоприятными изменениями в акциях дилеров и снижением доли рынка в Канаде и Мексике. Средняя цена за проданный автомобиль показала противоположную динамику, увеличившись на 4%. В итоге выручка сегмента осталась практически на прошлогоднем уровне, составив $69,5 млрд (+0,1%). Компании не удалось удержать рентабельность прибыли до налогообложения на уровне прошлого года в связи с ростом цен на сырьевые товары и неблагоприятными курсовыми разницами.



 


Будучи стабильно убыточным последние четыре года, южноамериканский сегмент, тем не менее, демонстрирует улучшение всех ключевых показателей уже четвертый квартал подряд. По итогам 9 месяцев 2017 года оптовые продажи выросли на 13,2%, а выручка – на 18,7%. На уменьшение убыточности сегмента повлиял «эффект масштаба», а также рост средней цены проданного автомобиля.



 


Нельзя не отметить резкое снижение рентабельности по европейскому направлению. Причиной этому послужили: ослабление фунта стерлингов, рост цен на сырьевые товары, а также крупные расходы по запуску производства нового поколения Ford Fiesta. Между тем, как отмечает компания, результаты продаж в России продолжают улучшаться, приближаясь к безубыточности.



 


Сегмент Азиатско-Тихоокеанский региона продемонстрировал рост выручки на 19,6%, главным образом, за счет увеличения средней цены за проданный автомобиль (+20,7%). Компании удалось компенсировать ослабление китайского юаня и падение продаж в Китае автомобилей с рабочим объемом двигателя менее 1,6 л. (после прекращения предоставления налоговых стимулов со стороны государства), нарастив объем реализации в других странах региона АТР, в частности в Австралии и Индии. Операционная рентабельность сегмента выросла до 5,4%, против 4,0% годом ранее.



 


Снижение выручки (-33,2%) на Ближнем Востоке и в Африке напрямую связано с падением объема продаж (-30%), при этом убыток до налогообложения по данному сегменту сократился на 16,5%. Снижение убыточности сегмента объясняется уменьшением затрат, а также укреплением южноафриканского ранда и евро по отношению к доллару США.



 


Сегмент «Финансовые услуги» продемонстрировал отличный рост результатов, с одновременным сильным ростом кредитного портфеля и лизинговых платежей.


По итогам 9 месяцев 2017 года размер эффективной налоговой ставки составил 16,7% против 31,9% годом ранее: компания отразила реализацию выгод от иностранных налоговых льгот по кредитам в США.


В итоге консолидированная чистая прибыль компании упала на 3,5% до $5,2 млрд.


В целом вышедшие результаты оказались в рамках наших ожиданий. По итогам внесения фактических данных мы повысили наши прогнозы по финансовому дивизиону.



 


Мы ожидаем, что в ближайшие годы компания сможет зарабатывать стабильную чистую прибыль на уровне $7-8 млрд. На наш взгляд, акции Ford, торгующиеся с P/BV 2017 около 1,4 и P/E 2017 около 6,8, имеют хороший потенциал роста.


___________________________________________


 

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

General Motors Company (GM). Итоги 9 месяцев 2017 года

Производитель автомобилей General Motors Company раскрыл консолидированную финансовую отчетность за 9 месяцев 2017 года.


Отметим, что, начиная со второго квартала текущего года, компания перестала консолидировать результаты своего европейского сегмента (предприятия Opel и Vauxhall, а также европейский бизнес GM Financial), соответственно, все сопоставления с прошлым периодом приводятся без его учета. Результаты европейского сегмента отражаются в разделе прибыли и убытки от прекращенной деятельности. Сделку планируется закрыть до конца текущего года. Продажа убыточного сегмента приведет к снижению выручки, но положительно отразится на общем финансовом результате компании. Кроме того, произошла реклассификация итогов в сегменте «Остальной мир» в связи с реструктуризацией бизнеса в Индии и Южной Африке.


Ключевые показатели General Motors Company (GM) 9м 2017


Совокупная выручка американской компании снизилась на 1,3% — до $107,9 млрд., главным образом, за счет падения оптовых продаж.


Северная Америка 9м 2017


Основным рынком для GM является Северная Америка, на которую по итогам 9 месяцев 2017 года приходилось около 73% продаж по количеству автомобилей или 77% по объему выручки. В выручке признаются оптовые продажи автомобилей (продажи дилерам). За отчетный период выручка в Северной Америке упала на 5,9%; при этом падение объемов продаж составило 10,7%, что было частично компенсировано повышением средних цен (+5,4%). Сокращение объемов продаж связано, в первую очередь, с уменьшением реализации Chevrolet Malibu и Cruze, которое было частично компенсировано увеличением продаж моделей Chevrolet Equinox. По итогам 9 месяцев компании удалось удержать рентабельность этого сегмента на уровне 11%. Данный уровень рентабельности был, прежде всего, обусловлен изменением структуры продаж и благоприятным ценообразованием, а также снижением материальных и транспортных расходов, связанных с перевозкой автомобилей. К неблагоприятным факторам можно отнести эффект от ослабления курса мексиканского песо по отношению к доллару США и снижение оптовых объемов продаж.


Южная Америка 9м 2017


На фоне восстановления автомобильного рынка Южной Америки, компания смогла нарастить продажи на 21,8%, увеличив средние цены на 11,9%, что привело к увеличению выручки сегмента на 36,2%. Во многом это связано ростом продаж Chevrolet Cruze и Chevrolet Onix в Бразилии и Аргентине. Кроме того, к благоприятным факторам можно отнести эффект от укрепления курса бразильского реала по отношению к доллару США.


После того, как 18 апреля 2017 года завод GM в Венесуэле был национализирован, компанией были предприняты все доступные юридические меры для защиты прав собственности, но безуспешно. По данной причине, бизнес в Венесуэле был деконсолидирован, что уменьшило объем выручки сегмента на $80 млн за отчетный период, также были списаны сформированные ранее резервы в $114 млн.


Остальной мир 9м 2017


Сегмент «Остальной мир» продемонстрировал падение объемов продаж (-9.6%). Причинами выступило снижение оптовых объемов реализации полноразмерных грузовых автомобилей и внедорожников на Ближнем Востоке, а также легковых автомобилей в Австралии из-за прекращения производства Chevrolet Cruze. Указанные негативные моменты были частично компенсированы ростом продаж в Египте.


К причинам роста рентабельности сегмента можно отнести снижение издержек из-за урегулирования трудовых переговоров и уменьшения расходов в Корее и Индии, а также благоприятную рыночную конъюнктуру в Австралии и Египте. Негативным фактором стало падение продаж на Ближнем Востоке.


Важной особенностью сегмента является то, что в нем учитываются итоги деятельности совместных предприятий GM в Китае: всего в Поднебесной корпорация в отчетном периоде продала 2,8 млн автомобилей (+3,3%), а её доля на китайском рынке составила 14,2%. Это принесло компании прибыль около $1,5 млрд. Таким образом, именно китайский рынок позволил сегменту «Остальной мир» остаться прибыльным. Кроме того, стоит упомянуть о снижении в Китае продаж автомобилей с рабочим объемом двигателя 1,6 л. и ниже ввиду прекращения налоговых стимулов со стороны государства, что опять же сместило продажи к более маржинальным моделям – внедорожникам Buick и Chevrolet. 


Финансовые услуги 9м 2017


Рост выручки и прибыли сегмента «Финансовые услуги» напрямую связаны с увеличением объема лизингового портфеля. Рентабельность прибыли сегмента остается на стабильном уровне.


Ожидаемой неприятностью стали «бумажные» списания от продажи активов европейского сегмента, нашедшие свое отражение в отчетности компании. Рост эффективной налоговой ставки с 24,8% до 41% связан с установлением оценочной надбавки по отложенным налоговым активам, которые больше не будут реализованы в результате продажи бизнеса Opel / Vauxhall. Кроме того, компания зафиксировала убыток от прекращенной деятельности в размере $3,9 млрд., львиная доля которых относится к закрытию европейского сегмента.


В итоге чистая прибыль за отчетный период снизилась в 5,9 раз и составила $1,3 млрд. В течение 9 месяцев 2017 года компания выкупила собственных акций на $3 млрд и выплатила дивиденды на сумму $1,7 млрд. Показатель EPS сократился в 5,6 раз и составил $0,87.


После выхода отчетности мы внесли изменения в наш прогноз, главным образом, на текущий год. Изменение прогнозов связано с деконсолидацией сегмента «Европа».


Ключевые прогнозные показатели General Motors Company (GM) 9м 2017


Если говорить о будущих результатах компании, то мы ожидаем, что в среднесрочной перспективе компания сможет зарабатывать чистую прибыль около $9-10 млрд. Мы надеемся, что этому будут способствовать прочные позиции компании в Китае и предпринятые меры по реструктуризации бизнеса в Европе. 


___________________________________________


 


Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

 

Куда катится НПК ОВК?

Ведущий аналитик Conomy Александр Янсон рассмотрел вагонную компанию НПК ОВК.

ОВК занимает бОльшую долю рынка железнодорожных вагонов, и у компании хорошие перспективы развития. ОВК на рынке недавно, образована в 2012 году, на IPO вышла 30.04.2015. С тех пор компания успешно развивается: серьезно увеличился объем выпуска вагонов и вырос вагонный парк в собственности.



Читать дальше →

Правительство и очередная попытка продать отечественные автомобили

Во вступительном слове на заседании правительства от 18.08.2016 Д. А. Медведев говорил об очередной попытке помочь отечественному машиностроению, а именно автопроизводителям.



Ранее правительство заявляло о компенсации затрат на сертификацию автомобилей, идущих на экспорт, о различных послаблениях и господдержке компаний, подписавших соглашение о так называемой «промсборке». Теперь же Медведев анонсировал «внесение изменений в Налоговый кодекс. С 1 января 2017 года налогоплательщики не будут платить налог на имущество организаций в отношении тех транспортных средств, которые находятся у них на балансе. Главное условие для того, чтобы получить эту льготу, — автомобиль или другое транспортное средство должно быть произведено после 1 января 2013 года. Мы рассчитываем на то, что эта мера будет стимулировать предприятия, организации к обновлению своего автопарка и создаст дополнительный спрос на отечественную технику. Это, конечно, поможет нашему транспортному машиностроению».



Читать дальше →