Walgreens Boots Alliance, Inc. (WBA) Итоги 1 кв. 2018 г.

Компания Walgreens Boots Alliance раскрыла финансовую отчетность за 1кв. 2018 финансового года (финансовый год у компании заканчивается 31 августа).



Совокупная выручка возросла на 7,9% — до $30,7 млрд. Необходимо отметить, что рост продемонстрировали все сегменты компании. Что касается основного дивизиона компании Retail Pharmacy USA, то рост объемов продаж (+8,9%) был обусловлен как ростом сопоставимых продаж (4,7%), так и включением результатов недавно созданной компании AllianceRx Walgreens Prime, занимающейся продажей и транспортировкой дорогостоящих препаратов, нуждающихся в особых условиях транспортировки и хранения. Доходы международного сегмента Retail Pharmacy International увеличились на 4,1%, что было обусловлено влиянием пересчета валютных курсов на общий объем продаж в денежном выражении. Аналогичная ситуация и с сегментом Pharmaceutical Wholesale, который ведет международные оптовые операции: его выручка возросла до $5,7 млрд (+5,6%).


Операционная прибыль подразделения Retail Pharmacy USA увеличилась на 1,9 % до 1,1 млрд. долл. Этот рост был обусловлен более высокими продажами аптек и снижением доли коммерческих, общих и административных расходов в выручке.


Операционная прибыль сегмента Retail Pharmacy International увеличилась на 1,1% до 184 миллиона долларов США. Такая динамика объясняется, прежде всего, влиянием пересчета валют, а также ростом валовой прибыли и снижением доли коммерческих, общих и административных расходов в выручке.


Операционная прибыль сегмента Pharmaceutical Wholesale сократилась более чем в 11 раз до 14 миллиона долларов США. Основными причинами такой динамики стал убыток от долевого участия в AmerisourceBergen $112 млн (годом ранее была прибыль $17 млн ) и рост коммерческих, общих и административных расходов, что частично было компенсировано положительным влиянием пересчета валют и ростом валовой прибыли.


Чистая прибыль Walgreens Boots Alliance снизилась на 22,1% – до $821 млн. За отчетный период компания выкупила собственных акций на $2,5 млрд, кроме того компания выплатила $413 млн в виде дивидендов.


Напомним также  об исходе  важной сделки M&A, находившейся в стадии согласования. К сожалению, Walgreens не смогла получить одобрения антимонопольных органов и отказалась от сделки по приобретению оператора третьей по величине в США сети аптек Rite Aid за $ 9,4 млрд.


Вместо этого она выкупит почти половину аптечных пунктов – 1932 розничные точки у Rite Aid за $4,38 млрд. В течение отчетного квартала компания приобрела 97 магазинов на общую сумму $241 млн.  Ожидается, что право собственности на остальные магазины будет переведено поэтапно в 2018 финансовом году. По оценкам Walgreens, новая сделка принесет сети более $300 млн, тогда как в рамках первоначальной сделки, которая предусматривала приобретение 4600 аптечных пунктов Rite Aid, ожидалось получение порядка $1 млрд.


По итогам внесения фактических результатов за 1кв. 2018 года мы несколько понизили наши прогнозы по темпам роста торговой сети на будущие годы.



Что касается будущих результатов компании, то мы ожидаем, что Walgreens Boots Alliance будет способен зарабатывать в ближайшие несколько лет чистую прибыль в размере $4,5-6 млрд. Мы допускаем, что результаты компании могут оказаться выше верхней границы этого диапазона, что может стать возможным благодаря увеличению торговых площадей. Ожидается, что на дивиденды компания будет направлять около 30% чистой прибыли.


___________________________________________


 


Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

 

Макроэкономика – данные за декабрь

В этом обзоре мы рассмотрим публиковавшуюся в декабре 2017 года макроэкономическую информацию.


В первую очередь следует отметить, что по оценке Минэкономразвития ВВП в ноябре 2017 года снизился на 0,3% (здесь и далее: г/г) после роста на 1% по итогам октября. Министерство не опубликовало оценку динамики ВВП по итогам января-ноября завершившегося года, однако оно предоставило свою оценку годовой динамики ВВП за 2017 год исходя из месячных данных Росстата. По этой информации рост ВВП в 2017 году должен находиться в диапазоне 1,4-1,8%.


Основной отрицательный вклад в ВВП в ноябре внесла динамика промышленного производства. По данным Росстата, в ноябре 2017 года промпроизводство резко снизилось (-3,6% к соответствующему периоду предыдущего года) после нулевой динамики по итогам октября. При этом с исключением сезонности в ноябре 2017 года промышленное производство сократилось на 1,4% (месяц к месяцу). По итогам января-ноября 2017 года промпроизводство увеличилось на 1,2% по сравнению с соответствующим периодом предыдущего года. 


График Динамики промпроизводства в России, % год к году


Что касается динамики в разрезе сегментов, то сегмент «Добыча полезных ископаемых» усилил снижение до 1% после уменьшения на 0,1% в октябре. В секторе «Обрабатывающие производства» рост сменился падением на 4,7% (+0,1% по итогам октября). В секторах «Электроэнергия, газ и пар» и «Водоснабжение» снижение ускорилось до 6,4% и 5,7% (в октябре сегменты снизились на 2,1% и 1% соответственно).


Таблица Динамика сегментов промышленного производства, % изм. год к году


Таким образом, все без исключения сектора промпроизводства показали отрицательную динамику по итогам ноября. При этом отметим, что ускорение падения в энергетическом секторе может быть связано с фактором теплой погоды в ноябре. Ситуация с динамикой производства в разрезе отдельных позиций представлена в следующей таблице:


Таблица Динамика выпуска отдельных видов продукции в добывающей отрасли и обрабатывающей промышленности


Отметим ухудшение динамики накопленного с начала года результата по ряду позиций добывающей промышленности (по сравнению с выпуском за десять месяцев 2017 года). В частности, добыча нефти в ноябре снизилась на 1,9%, что связано со сдерживающим влиянием продленной сделки ОПЕК. Это привело к тому, что за 11 месяцев рост добычи нефти сошел на нет (+0,2% по итогам января-октября 2017). Рост добычи природного газа за этот же период замедлился до 10,4% после 12% по результатам 10 месяцев. Вместе с этим произошло некоторое улучшение динамики в пищевой промышленности: так, производство мяса птицы выросло до 6,9% с 6,1% за январь-октябрь 2017 года. Динамика производства стройматериалов сохранялась разнонаправленной, но вместе с этим следует отметить ускорение роста выпуска строительных плит до 9,8% с 9% за 10 месяцев. Исходя из динамики промпроизводства в ноябре в разрезе отдельных позиций, спад промышленности локализован в отдельных видах продукции и, скорее всего, был вызван разовыми факторами.


Помимо этого, в конце прошедшего года Росстат предоставил информацию о сальдированном финансовом результате деятельности крупных и средних российских компаний (без учета финансового сектора) по итогам десяти месяцев 2017 года. Он составил 8,5 трлн руб., в то время как за аналогичный период 2016 года российские компании заработали 8,9 трлн руб. Таким образом, сальдированная прибыль по итогам января-октября 2017 года сократилась на 5,3%. 


Таблица Сальдированный финансовый результат


Что касается доли убыточных организаций, то она увеличилась на 0,4 п.п. по сравнению с соответствующим периодом прошлого года до 28,8%. Динамика сальдированного результата в разрезе видов деятельности представлена в таблице ниже:


Таблица Сальдированный результат по видам деятельности


По итогам десяти месяцев текущего года большинство видов деятельности зафиксировали положительный сальдированный финансовый результат. Сохраняется разнонаправленная динамика финансового результата по различным видам деятельности. Так, положительный сальдированный результат снизился в сегментах «Сельское хозяйство» (-15,9%), «Обрабатывающие производства» (-5,2%), «Оптовая, розничная торговля и ремонт» (где падение за десять месяцев замедлилось до 17,9% после снижения на 22,3% по итогам января-сентября), а также «Строительство» (-57,2% после снижения на 66,4% за январь-сентябрь). В то же время сальдированный финансовый результат в сегменте «Добыча полезных ископаемых» продолжил существенный рост (+20,6%), в сегменте «Водоснабжение» — рост замедлился до 48,8% с 72,3% за 9 месяцев. Кроме этого, динамика сальдированного финансового результата в сегменте «Информация и связь» вернулась в положительную область (+4,5% по итогам января-октября).


Банковский сектор после 18 млрд руб. прибыли в октябре увеличил ее до 177 млрд руб. за ноябрь. По итогам января-ноября 2017 года прибыль кредитных организаций составила 870 млрд руб. (+10,4% в годовом выражении, при этом из этой суммы прибыль Сбербанка – 624 млрд руб.) после 693 млрд руб. по итогам десяти месяцев. За январь-ноябрь 2016 г. прибыль сектора составила 788 млрд руб.


График Динамика финансового результата банковского сектора по месяцам


Говоря о прочих показателях банковского сектора, можно отметить ускорение роста активов с 0,6% по итогам октября до 1,3% в ноябре (до 84 трлн руб.). Совокупный объем кредитов экономике увеличился на 0,7%. В то же время объем кредитов нефинансовым организациям увеличился на 0,3%. При этом объем кредитов физическим лицам вырос на 1,7%. По состоянию на 1 декабря текущего года совокупный объем кредитов экономике составил 42,2 трлн руб., в том числе кредиты нефинансовым организациям – 30,2 трлн руб., и кредиты физическим лицам – 12 трлн руб. На фоне сохранения инфляции на низком уровне, мы ожидаем снижения уровня процентных ставок, что будет способствовать увеличению темпов роста кредитования.


Что касается инфляции на потребительском рынке, то в декабре недельный рост цен держался на уровне 0,1%. За весь декабрь цены увеличились на 0,4%. В целом за 2017 год инфляция составила 2,5%, что оказалось минимальным значением за всю новейшую историю страны. Такой аномально низкий темп роста цен был обусловлен рядом факторов, среди которых стабильный курс рубля, стагнация потребительского спроса, связанная со снижением реальных располагаемых доходов населения, высокий объем предложения на рынке сельскохозяйственной продукции на фоне рекордного урожая, а также проведение умеренно жесткой денежно-кредитной политики Банком России.


Таблица Динамика инфляции по месяцам в 2016-2017 гг.


Как уже было отмечено выше, одним из факторов, влияющих на рост потребительских цен, является динамика обменного курса рубля. В декабре 2017 года среднее значение курса доллара снизилось до 58,6 руб. с 58,9 руб. в ноябре на фоне роста цен на нефть. 


Таблица Динамика официального курса доллара США в 2016-2017 гг.


Существенное влияние на курс рубля оказывает состояние внешней торговли. По данным Банка России, товарный экспорт по итогам десяти месяцев 2017 года составил 282 млрд долл. (+25,9% к январю-октябрю 2016 г.). В то же время товарный импорт составил 191,9 млрд долл. (+24,1% к январю-октябрю 2016 г.). В октябре положительное сальдо торгового баланса составило 9,8 млрд долл., увеличившись к аналогичному периоду предыдущего года на 48,9%. Положительное сальдо торгового баланса за период с января по октябрь 2017 года составило 80,4 млрд долл. (+28%).


График Динамика экспорта и импорта товаров РФ


Экспорт продолжил свой рост, обновив максимум 2017 года, наблюдаемый в марте, и достигнув 31,4 млрд долл., в то время как импорт увеличился до 21,6 млрд долл. Ускорение темпов роста импорта при сохранении темпа роста экспорта на уровне предыдущего месяца способствовало сокращению внешнеторгового сальдо до 9,8 млрд долл. с 10,2 млрд долл. в сентябре, однако это не оказало существенного давления на курс национальной валюты.


Таблица Экспорт и импорт важнейших товаров в январе-октябре 2017 г.


Переходя к отдельным товарным группам, отметим, что как экспорт, так и импорт большинства важнейших товаров в январе-октябре 2017 года выросли к аналогичному периоду 2016 года. Лидером роста среди экспортируемых товаров стали черные металлы (+34,5%). При этом рост экспорта металлов и изделий из них составил 27,3%. Экспорт топливно-энергетических товаров вырос на 29,8%. Наиболее скромный рост показал вывоз калийных удобрений (+1,7%), вывоз же азотных удобрений увеличился на 4,2%. При этом экспорт продукции химической промышленности увеличился на 13,6%. Что касается импорта важнейших товаров, то ввоз машин, оборудования и транспортных средств вырос на 27%; продукции химической промышленности – увеличился на 19,1%; продовольственных товаров и с/х сырья – вырос на 16,7%.


Таблица Чистый вывоз капитала частным сектором


Выводы


  • ВВП в ноябре 2017 года снизился на 0,3% на фоне снижения в промышленности после увеличения на 1% по итогам октября;
  • Промпроизводство в ноябре 2017 года в годовом выражении снизилось на 3,6% после нулевой динамики месяцем ранее;
  • Сальдированный финансовый результат российских нефинансовых компаний в январе-октябре 2017 года составил 8,5 трлн руб. по сравнению с 8,9 трлн руб. годом ранее. При этом доля убыточных компаний увеличилась на 0,4 п.п. до 28,8%;
  • В банковском секторе в январе-ноябре 2017 года зафиксирована сальдированная прибыль в объеме 870 млрд руб. (в том числе прибыль Сбербанка составила 624 млрд руб.) по сравнению со 788 млрд руб. за аналогичный период прошлого года;
  • Потребительские цены в декабре 2017 года увеличились на 0,4%, при этом рост цен за 2017 год составил рекордно низкие 2,5%;
  • Среднее значение курса доллара США в декабре снизилось до 58,6 руб. по сравнению с 58,9 руб. в ноябре на фоне роста цен на нефть;
  • Товарный экспорт по итогам десяти месяцев 2017 г. вырос по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года на 25,9% до 282 млрд долл., так же как и товарный импорт (за этот же период рост составил 24,1% до 191,9 млрд долл.);
  • Положительное сальдо счета текущих операций по итогам января-ноября 2017 года составило 35,6 млрд долл. (выросло в 1,8 раз), при этом чистый отток частного капитала за этот же период составил 28 млрд долл. (вырос в 3,4 раза).

___________________________________________


Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»