Инвестиционная идея №2 «АЛРОСА-Нюрба»



Одна из причин привлекательности для инвесторов акций дочки «Алросы» в том, что компания регулярно платит дивиденды, причём дивидендная доходность её акций значительно превосходит таковую у акций материнской компании.

2015 год стал весьма успешным для алмазодобывающей отрасли России, точнее для финансовых показателей компаний. Что касается операционных показателей — продажи в физическом объёме упали почти на 30%. Финансовые результаты были спасены падением курса и относительной стабильностью цен. В первом квартале 2016 года компания пошла на снижение цен, чтобы не допустить роста запасов на складах и вернуть объёмы реализации к прежним уровням. Эти шаги привели к рекордным для «Алросы» выручке и чистой прибыли за первый квартал.

Младшая «Алроса» не публикует квартальные данные по МСФО, но данные по РСБУ (близкие к МСФО и являющиеся основой для выплаты дивидендов) говорят о том, что дела у «дочки» идут не менее успешно. На повестке дня стоят дивиденды компании за последний квартал 2015 года в размере 4 435 рублей на акцию с датой отсечки 20.06.2016. Дивидендная доходность, рассчитанная на текущий момент (при цене акции в 127 000 рублей) небольшая — 3,5%.

При покупке акций перед отсечкой важно хотя бы примерно представлять, как скоро курсовая стоимость сможет восстановиться до прежнего уровня и есть ли вообще смысл в такой инвестиции. Другой вопрос — зачем вообще покупать акцию перед отсечкой, если расчет на рост её стоимости после открытия с гэпом вниз?

При относительно невысокой доходности акции приобретать её стоит лишь в том случае, если курсовая стоимость достаточно быстро вернётся на прежний уровень. И тут нам должны помочь ожидания рынка относительно высоких дивидендов с  прибыли 2016 года. На графике видно, что прибыль дочки «Алросы» стабильна и зависит от результатов материнской компании, что в данной ситуации закономерно. Более того, единственный убыток за рассмотренный период «дочка» со своей материнской компанией не разделила.



Итоговые результаты 2016 года, с учётом очень сильных результатов первого квартала, могут значительно превзойти даже результаты успешного 2015 года. Учитывая среднюю долю дивидендов в чистой прибыли за последние 5 лет — 91.5%, можно предположить, что дивиденды за 2016 год по акциям компании будут внушительными.

Ключевым фактором, влияющим на финансовые показатели компании, остаётся курс национальной валюты. Несмотря на то, что средний курс во втором полугодии будет, вероятно, ниже, чем в первом, среднегодовой курс почти наверняка окажется выше, нежели в 2015 году, что благотворно отразится на деятельности компании.

Второй важный фактор — цены на алмазы. Даже если не принимать во внимание рост продаж в связи с единовременным снижением цен «Алросой», на рынке наблюдается постепенное восстановление спроса на драгоценные камни. Согласно прогнозу Paul Zimnisky Diamond Analytics после прохождения ценового дна в 2015 году начнётся постепенный рост среднемировых цен.

Возвратимся теперь к нашей отсечке. Если предполагать, что курс акции после отсечки и гэпа вниз будет расти и в скором времени превысит курс, который был до отсечки, зачем вообще покупать акции перед отсечкой, ведь это риск? Всё дело в реакции курса акций на отсечку. «Алроса-Нюрба» платит дивиденды 2 раза в году, и оба раза редко наблюдается ярко выраженный гэп вниз. Более того, реакция курса на отсечку порой неоднозначная. Общее одно — спустя некоторое время рост курса неизменно возобновляется, так как прибыль компании растёт и растут ожидания относительно будущих дивидендов. Так, например, в ожидании высоких дивидендов за 9 месяцев 2015 года курс акции не отыграл должным образом летнюю отсечку 15.06.2015:



Коррекция текущего ценового уровня неизбежна, однако насколько глубокой она будет — предсказать сложно, и угадывая это после отсечки, можно запросто лишиться даже задела в 3,5%. Покупая акции перед закрытием реестра, мы всего лишь получаем запас в 3,5% под будущую просадку, которая, если состоится, должна быть пройдена довольно быстро, учитывая закономерные ожидания относительно итоговых результатов за год и традиционного роста курса перед зимней отсечкой.

Куда важнее дальнейшие шаги. Даже в случае небольшой просадки после летней отсечки и дальнейшего роста курсовой стоимости до новых ценовых уровней, как быть с зимней отсечкой? Если описанный сценарий реализуется, после зимнего закрытия реестра почти наверняка стоит ждать значительной просадки, и тогда возникает вопрос: стоит ли вообще проходить через эту отсечку даже в ожидании рекордных дивидендов? Ответ могут дать результаты последнего квартала года, которые покажут, следует ли ждать новых относительно привлекательных дивидендов летом 2017 года, и связанное с ними восстановление курса. Моя рекомендация — покупать до отсечки 20.06.2016, продавать при достижении курсом уровня, на котором акция покупалась, или перед будущей отсечкой в декабре.

Основные риски связаны с текущей курсовой стоимостью. Акция традиционно растёт во втором полугодии в ожидании дивидендов за 9 месяцев, однако как долго будет длиться просадка, учитывая то, что сейчас курс находится на своих исторических максимумах — вопрос. Если не рассматривать катастрофический вариант и непредсказуемое влияние макроэкономических факторов, к концу года стоимость акции должна быть не ниже, чем сейчас. В таком случае худший вариант — доходность 3,5% за полгода. Тогда инвестиция станет альтернативой вложениям в более рисковые активы и возможностью «пересидеть» не самый активный летний период торгов с небольшой доходностью.

Напоследок важно отметить, что если произойдет значительная коррекция и реализуется худший (или катастрофический) вариант, совсем в ином свете предстанет декабрьская отсечка, так как дивидендная доходность за 2016 год станет ещё более привлекательной для инвесторов. Продавать акцию перед отсечкой и отказываться от лакомого кусочка дивидендов, когда значительный потенциал коррекции уже реализован — не самое разумное решение.

0 комментариев

Только зарегистрированные и авторизованные пользователи могут оставлять комментарии.