Финансовые результаты «РОС АГРО ПЛС» за 9 месяцев

Компания «Русагро» опубликовала отчет о финансовых результатах за 9 месяцев работы. Выручка компании за 9 месяцев выросла на 10%, до 55 588 млн рублей, несмотря на то, что за последний квартал этот показатель напротив снизился на 2% относительно 3-го квартала 2015 года и составил 17 769 млн рублей. Чистая прибыль компании за 9 месяцев снизилась на 38% и составила 11 203 млн рублей.



Несмотря на снижение показателей относительно прошлогодних значений, ухудшения финансового положения компании в отчете не произошло, так как основные трудности компании пришлись на 1-е полугодие. С полным отчетом можно ознакомиться на сайте компании.



1 кв. 2016 г.2 кв. 2016 г.3 кв. 2016 г.
ВыручкаЗначение за период, тыс. руб.17 73820 47217 378
Изменение, %*2611-2
Валовая прибыльЗначение за период, тыс. руб.3 6504 46910 895
Изменение, %*-39-334
EBITDAЗначение за период, тыс. руб.4 8633 2073 418
Изменение, %*-5-43-47
Чистая прибыльЗначение за период, тыс. руб.3671 6669 170
Изменение, %*-91-44-16

 * Относительно аналогичного периода прошлого года.


На мой взгляд, вышедший отчет как негативный определяет снижение выручки. Рассмотрим показатели по сегментам деятельности компании.


Сахарный сегмент 


Выручка сахарного сегмента за 9 месяцев увеличилась только на 3%, а в 3-м квартале и вовсе снизилась на 3%. Основная причина — снижение объемов продаж на 4% за 9 месяцев и на 7% за 3-й квартал, цена реализации осталась неизменной. Основная причина снижения объемов продаж кроется за сокращением объемов продаж тростникового сахара в тоннах, сырье для производства которого компания импортирует. За 9 месяцев объем продаж тростникового сахара составил 63 тыс. тонн, -66% относительно прошлого года. 



Мясной сегмент 


У операционных показателей сегмента проблем, на мой взгляд, сегодня нет. Незначительное снижение выручки связано с упавшими ценами на свинину, кроме того, компания смещает акцент с продаж «живой свинины» на обработанную свинину, цены на которую выросли относительно прошлого года. Относительно 1-го квартала этого года, когда сегмент был нерентабельным, началось восстановление финансовых показателей в сегменте.



1 кв.2 кв.3 кв.
Выручка за 2016 г.Значение за период, тыс. руб.3 6154 2434 635
Изменение, %*-9-6-6
EBITDA за 2016 г.Значение за период, тыс. руб.5518151 234
Изменение, %*-69-63-14
Рентабельность EBITDA, %2016 г.151927
2015 г.454850

 * Относительно аналогичного периода прошлого года.



Масложировой сегмент 


До последнего отчета масложировой сегмент был третьим по объему выручки. В текущем квартале уступил место сельскохозяйственному сегменту по доле в общем объеме выручки. Несмотря на снижение показателей выручки за 3-й квартал, за 9 месяцев операционные показатели выросли. Отдельное опасение связано с отрицательной рентабельностью в квартале. Компания объясняет снижение ростом расходов на производство, превышающим рост цен реализации, вдобавок увеличением коммерческих расходов на рекламу. 



Сельскохозяйственный сегмент 


Продажи в сельскохозяйственном сегменте в этом году растут, за 9 месяцев выручка компании составила 8 179 млн рублей, +57% относительно прошлогодних результатов. За 3-й квартал выручка выросла на 22%, до 3 632 млн рублей. Показатели обоснованы высокой урожайностью зерновых компании и растущим земельным банком группы.



Подытожу. Финансовые проблемы группы, которые начались в этом году в связи с низкими ценами на рынке и снизившейся маржинальностью бизнеса, постепенно решаются. Несмотря на снижение квартальной выручки, общие перспективы компании не изменились, так как в основном снижение выручки связано с низкими сырьевыми ценами, также в этом году объем земли под паром вдвое больше прошлогоднего. Кроме того, компания старается исходить из рыночной конъюнктуры. Например, в конце 2015 года она заявляла о проекте строительства тепличного комплекса, который изначально планировался как совместный с государством. Идея проекта во многом опиралась на продуктовое эмбарго в стране, но спустя 9 месяцев конкуренция на этом рынке усилилась, и государство пока не предоставляет субсидии компании, поэтому проект решили заморозить. Кроме того, компания воспользовалась возможностью создания производственного кластера на Дальнем Востоке, работа которого начнется в 2019−2020 годах. На мой взгляд, рынок сегодня недооценивает этот проект, так как сам генеральный директор компании Максим Басов неоднократно заявлял о кратном росте производственных показателей, и что после реализации проекта основным регионом деятельности компании станет не Белгород и Тамбов, а Дальний Восток. 


В связи с выходом отчета была скорректирована производственно-финансовая модель компании за 2016 год и модель дисконтированных денежных потоков. Так как ожидалось снижение, аналогичное 1-му и 2-му кварталам, но на деле оказалось меньше, то потенциал компании незначительно вырос. В модели дисконтированных денежных потоков дальневосточный проект отражается в сегменте «свиноводство» по стандартному сценарию, исходя из прироста мощности на 100 тыс. тонн свинины. О том, насколько проект конкурентоспособный, я высказывался неоднократно. Представляется, что с текущими планами по удвоению мощностей компании рыночная цена депозитарных расписок весьма привлекательна.

0 комментариев

Только зарегистрированные и авторизованные пользователи могут оставлять комментарии.