Газпром нефть (SIBN) Итоги 1 кв. 2018 г.: улучшение операционной рентабельности на фоне роста нефтепереработки

Компания Газпром нефть раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 кв. 2018 года.


 


Ключевые показатели ПАО «Газпром нефть», (SIBN) 	1 кв. 2017	1 кв. 2018	Изменение, %


 


Выручка компании выросла на 14,5%, составив 520,6 млрд руб. на фоне увеличения доходов от продаж нефтепродуктов на 20,6%, составивших 346,3 млрд руб.


 


 Причиной их роста стало увеличение экспортных цен (+17,2%) и цен на внутреннем рынке (+7,5%), а также позитивная динамика объема продаж (+8,7%, 10,8 млн тонн), связанная с проходившими ремонтами на Московском НПЗ и на Ярославском НПЗ в первом полугодии 2017 года.


 


Доходы от продаж сырой нефти выросли только на 4% — до 149,2 млрд руб., что связано со снижением объема реализации на 17,5% до 5,9 млн тонн. и обусловлено ростом переработки нефти на НПЗ Группы. Значительное увеличение средних цен реализации как на международных рынках (+23,6%), так и на внутреннем рынке (+15,3%) нивелировало падение объемов продаж. Совокупная добыча нефти продемонстрировала снижение на 1,6% до 15,1 млн тонн как за счет консолидируемых предприятий (-1,9% до 11,9 млн тонн), так и за счет доли в добыче совместных предприятий (-0,6% до 3,1 млн тонн). Такая динамика преимущественно связана с внешними ограничителями  в виде соглашения по ограничению добычи «ОПЕК+».


 


Операционные расходы компании выросли на 10,5%, составив 435,5 млрд руб. Стоит упомянуть ряд статей, внесших наибольший вклад в данный рост. Расходы по налогам увеличились на 23,3% до 141,1 млрд руб. в результате роста отчислений по НДПИ на сырую нефть (+20,3%) и акцизов (+35,2%). Положительная динамика амортизационных отчислений (+16,1%), составивших 37,5 млрд руб., связана с ростом стоимости амортизируемых активов вследствие реализации инвестиционной программы и ростом добычи на Новопортовском месторождении. При этом отметим снижение расходов на экспортные пошлины на 8,2% до 21,6 млрд руб., что обусловлено сокращением объема продаж нефти на экспорт. Расходы на приобретение нефти и нефтепродуктов увеличились только на 4,8%, составив 122,6 млрд руб.: рост цен  был частично компенсирован сокращением объема покупки нефтепродуктов (из-за роста переработки).


 


В итоге операционная прибыль компании выросла на 40,3% — до 85,2 млрд руб.


 


Весомый вклад в итоговый финансовый результат продолжают вносить доходы от участия в СП, составившие в отчетном периоде 14,8 млрд руб. (+36,5%). Напомним, что основными СП для компании являются Славнефть, СеверЭнергия, Мессояханефтегаз и Нортгаз. Доля прибыли в Славнефти снизилась на 9,8% до 2,6 млрд руб. из-за снижения добычи, роста амортизации и финансовых расходов. Прибыль СеверЭнергии (Арктикгаз) выросла до 6,5 млрд руб. (+48,8%) вследствие роста добычи, увеличения цен на нефть и снижения финансовых расходов в рамках оптимизации долгового портфеля, а также вследствие увеличения доли Группы в Арктикгаз с 46,67% до 50% с 21 марта 2018 г.; Мессояханефтегаз принес прибыль 4,3 млрд руб., что почти в 2 раза больше прошлогоднего результата вследствие роста добычи.


 


Чистые финансовые расходы составили 8,5 млрд руб., против чистых финансовых доходов в размере 9 млрд руб., полученных годом ранее, что стало результатом снижения положительных курсовых разниц с 28,3 млрд руб. до 1,6 млрд руб., вызванного меньшим укреплением рубля. Падение процентных расходов с 6,7 до 5,9 млрд руб. (-11,5%) произошло на фоне сокращения стоимости обслуживания долга компания. Долговая нагрузка компании за год выросла на 79 млрд рублей – до 732,4 млрд рублей.


 


В итоге чистая прибыль компании выросла на 12,4%, составив 70 млрд руб.


 


По итогам вышедшей отчетности мы несколько повысили наши прогнозы по финансовым показателям компании на будущие периоды, уточнив прогноз цен на нефть и нефтепродукты, а также динамику стоимости затрат на приобретение углеводородов. В результате потенциальная доходность акций компании выросла.


 


Изменение ключевых прогнозных показателей ПАО «Газпром нефть» (SIBN)	Прогноз на конец 2018 года 	до выхода	после выхода	изменение, %


 


Отметим, что по итогам 2017 года Совет директоров рекомендовал утвердить выплату 5 рублей на акцию в дополнение к промежуточным дивидендам в размере 10 рублей. Таким образом, коэффициент дивидендных выплат составит порядка 28% от чистой прибыли по МСФО.


 


Акции компании торгуются с P/E 2018 порядка 5 и P/BV 2018 около 0,9 и  являются одним из наших приоритетов в нефтегазовом секторе.


 


___________________________________________


 


Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»

0 комментариев

Только зарегистрированные и авторизованные пользователи могут оставлять комментарии.