Итоги 2017 года: сильный рубль сократил прибыль

Компания «АЛРОСА» раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2017 год.


Ключевые показатели ПАО АК «АЛРОСА», (ALRS)	2016	2017	Изменение, %


Выручка компании снизилась на 13,2% до 275,4 млрд руб. на фоне падения доходов от реализации алмазов на 15,5% (248,3 млрд руб.). Несмотря на то, что добыча алмазов и объемы реализации показали рост, снижение цен, вызванное укреплением курса рубля, а также изменением ассортимента проданных алмазов, привели к уменьшению доходов компании. Прочая выручка выросла, главный образом, по причине увеличения получения субсидий в 2,1 раза до 5,7 млрд руб.


Себестоимость продаж выросла на 3,2% до 133,9 млрд руб., рост затрат обусловлен увеличением объемов добычи и продаж, взносом в Ассоциацию производителей алмазов (DPA), а также убытком от простоев производственных объектов рудника «Мир». Отметим, значительное отражение расхода по движению запасов алмазов, руды и песков на сумму 7,3 млрд руб. В то же время практически на прежнем уровне остались расходы на персонал (-0,3%), а расходы на транспорт (-1,7%), материалы (-2,2%), топливо и энергию (-12,5%) и вовсе сократились. Кроме того, были одновременно отражены суммы страхового возмещения (+10,5 млрд руб.) и убыток от списания основных средств, утраченных в результате аварии на руднике «Мир» (-8,4 млрд руб.).


Дополнительно компания отразила доход в 3,5 млрд руб., обусловленный изменением условий пенсионной программы, связанных с переходом на финансирование негосударственных пенсий совместно с работниками на паритетных условиях.


Обесценение газовых активов привело к убыткам в 5,7 млрд руб. Справедливая стоимость была определена как начальная цена аукциона плюс ожидаемое несущественное ее превышение. По итогам аукциона 19 февраля 2018 года ПАО «НОВАТЭК» было объявлено победителем открытого аукциона по продаже газовых компаний за вознаграждение в размере 30,3 млрд руб., превысив начальную цену лишь на 10%.


В итоге прибыль от продаж АЛРОСы сократилась на 30,7%, составив 99,1 млрд руб.


Долговая нагрузка компании за отчетный период сократилась с 142,3 млрд руб. до 93,4 млрд руб.; напомним, что 88% долгового портфеля номинировано в долларах США. В связи с укреплением рубля положительные курсовые разницы по заемным средствам составили в 6,5 млрд руб. (год назад – 32,1 млрд руб.). В результате чистая прибыль АЛРОСы сократилась на 41,3%, составив 77,1 млрд руб.


Отчетность компании вышла в рамках наших ожиданий. В связи с аварией на руднике «Мир» мы учли в модели компании сокращение прогноза по добыче алмазов (до 36-37 млн карат в 2018 году, и до 38-39 млн карат на последующие годы), но так как компания обладает достаточными запасами алмазов (на конец 2017 года – 18,6 млн карат), мы прогнозируем объем продаж на достигнутом уровне 40-42 млн карат в год до 2023 года. В связи с итогами успешных продаж начала года руководство компании предполагает  в апреле обновить свой прогноз объемов реализации. Специальных дивидендов мы не ожидаем, так как АЛРОСА сообщила о досрочном погашении кредитов на $450 млн, в т.ч. за счет средств от продажи газовых активов. В целом наш прогноз не претерпел значимых изменений, мы лишь учли рост капитальных затрат в текущем году.


Кроме того, стоит упомянуть о двух важных моментах. АЛРОСА, лишившись на неопределенный срок одного из своих наиболее рентабельных месторождений – рудника «Мир», готовит обновление долгосрочной программы развития. По словам CFO компании, программа будет представлена на Дне инвестора в конце сентября — начале октября. Помимо этого, в первом полугодии АЛРОСА рассчитывает выкупить 10% дочерней «АЛРОСА-Нюрба» у Якутии, открыв, таким образом, дорогу к полной консолидации компании.


Изменение ключевых прогнозных показателей ПАО АК «АЛРОСА» (ALRS)	Прогноз на 2018 год 	до выхода	после выхода	изменение, %


На данный момент бумаги АЛРОСы торгуются с P/BV2018 в районе 2 и P/E2018 около 9  и входят в наши диверсифицированные портфели акций.


___________________________________________


 


Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

 

 

0 комментариев

Только зарегистрированные и авторизованные пользователи могут оставлять комментарии.