+5.95
3 читателя, 682 топика

Татнефть (TATN, TATNP) Итоги 2017 года: предсказуемое завершение года

Компания «Татнефть» раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за двенадцать месяцев 2017 года.


 


Ключевые показатели ПАО «Татнефть» (TATN, TATNP)	2016	2017	Изменение, %


 



Читать дальше →

Итоги 2017 года: сильный рубль сократил прибыль

Компания «АЛРОСА» раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2017 год.


Ключевые показатели ПАО АК «АЛРОСА», (ALRS)	2016	2017	Изменение, %



Читать дальше →

Челябинский трубопрокатный завод (CHEP) Итоги 2017 г: рост экспорта, списание капитала и взлет котировок

ЧТПЗ раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2017 г.


Ключевые показатели ПАО «ЧТПЗ», (CHEP) 2016 2017 Изменение, %



Читать дальше →

Telecom Italia Итоги 2017 года

Компания Telecom Italia (NYSE: TI) раскрыла финансовую отчетность за 2017 год.


Telecom Italia (NYSE: TI)	2016	2017	Изменение, %



Читать дальше →

ГМК Норильский никель (GMKN) Итоги 2017 года: рост цен на металлы не спас прибыль

ПАО «ГМК «Норильский Никель» раскрыло консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2017 г.


Ключевые показатели ПАО «ГМК «Норильский никель», (GMKN)	2016	2017	Изменение, %



Читать дальше →

Газпром газораспределение Ростов-на-Дону (RTBG) Итоги 2017 года: штат сотрудников растет, транспортировка газа - снижается

 

 


Компания «Газпром газораспределение Ростов-на-Дону» опубликовала отчетность за двенадцать месяцев 2017 г. по РСБУ.


выручка прибыль расходы


Выручка компании снизилась на 0.7%, составив 7.1 млрд руб. Основная статья доходов – выручка от транспортировки газа – осталась на уровне 5.6 млрд рублей на фоне снижения объемов транспортировки на 2% и симметричного роста среднего тарифа. Прочая выручка на фоне падения доходов от техприсоединения к газораспределительным уменьшилась до 1.55 млрд рублей (-3%).


Операционные расходы прибавили почти 9%, достигнув 5 млрд руб., в их структуре отметим рост коммерческих и управленческих расходов почти на треть, что, на наш взгляд, связано с увеличением числа работников – среднесписочная численность сотрудников компании в 2017 году составляла 5912 человек, в 2016 – только 4378. Как следствие, операционная прибыль упала на 17.4% до 2.1 млрд руб.


В блок финансовых статей отметим снижение процентных доходов и расходов, а также сокращение отрицательного сальдо прочих доходов и расходов. В итоге чистая прибыль снизилась на 14.2%, составив 1.57 млрд руб.


После выхода отчетности мы понизили прогноз чистой прибыли компании на будущие годы, увеличив оценку управленческих и коммерческих расходов, что привело к снижению потенциальной доходности акций.


выручка прибыль расходы прогноз


Отдельно отметим, что 19 февраля текущего года «Мириад Рус» было отказано в иске, требующим признать недействительными решения внеочередного собрания акционеров, на котором утверждалась выдача займов в пользу ООО «Газпром межрегионгаз».


Обыкновенные акции компании торгуются с P/E 2018 около 1.3 и всего за 0.17 своей балансовой стоимости и наряду с привилегированными акциями являются одним из наших фаворитов в секторе газораспределительных компаний.


 


___________________________________________


Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»

 


Золото, серебро, платина, палладий - прогноз 2018

Драгоценные металлы

Особенностью сырья этого сегмента является большая доля инвестиционной составляющей в общей структуре спроса на металл. Поэтому к данной категории мы относим только золото и серебро, а такие металлы как платина и палладий рассматриваем отдельно.


Золото

Динамика Среднегодовые цены


В прошлом году мы ожидали роста среднегодовой стоимости золота на 3,3% на фоне увеличения промышленной и инвестиционной составляющих спроса. По факту среднегодовая цена показала скромное увеличение на 0,7%.


Динамика цены обусловлена следующими факторами:


Ожидания сокращения предложения драгоценного металла мировыми компаниями-производителями;

Сокращение общего предложения золота на 4% до 4 398 тонн на фоне снижения объемов переработки золотого лома на 10% (при этом объем добычи первичного золота значительно не изменился и составил 3 269 тонн);

Падение инвестиционного спроса на золото на 23% на фоне снижения притоков в ETF с привязкой к золоту. Это снижение было частично компенсировано увеличением спроса на золотые монеты и слитки со стороны Индии и Китая (+2% и 8% соответственно).

Факторы, которые будут оказывать влияние на цены:


Отсутствие существенных темпов роста предложения на фоне ожидания рядом крупных производителей сокращения добычи;

Восстановление инвестиционной составляющей спроса на драгоценный металл, преимущественно на фоне роста доходов населения в странах-лидерах по потреблению золота.

Наши текущие ожидания по ценам на золото, долл. за унцию:


Динамика Среднегодовые цены


Серебро

Динамика Среднегодовые цены 2017


Причины динамики цен серебра и золота аналогичны, однако этот металл имеет большую долю промышленного спроса в общей структуре спроса. Поэтому цены на серебро могут быть более чувствительными к изменениям в промышленном спросе. Годом ранее мы ожидали, что среднегодовая цена серебра увеличится в 2017 году на 2,1%, по факту рост составил 1,2%.


Динамика цены обусловлена следующими факторами:


Сокращение мировой добычи серебра по предварительной оценке на 1,8% до 1 008 млн унций по итогам 2017 года;

Сокращение общего спроса на 5% до 976 млн унций на фоне падения спроса на серебряные монеты и слитки (-37%) до 130 млн унций. Частично падение было компенсировано увеличением промышленного и ювелирного спроса (на 3% до 581 млн унций и 2,6% до 265 млн унций соответственно).

Факторы, которые будут оказывать влияние на цены:


Увеличение себестоимости добычи металла на фоне роста цен на нефть и снижения содержания металла в добываемой руде;

Рост промышленной и инвестиционной составляющей спроса на серебро.

Наши текущие ожидания по ценам на серебро:


Динамика Среднегодовые цены прогноз 2018


Динамика Среднегодовые цены прогноз 2018


Металлы платиновой группы

К данной группе сырья относятся платина и палладий. Напомним, что мы выделяем данные металлы в отдельную группу вследствие низкой доли инвестиционного спроса и большей доли промышленного спроса в структуре общего спроса на эти металлы.


Платина и палладий используются в автомобилестроении при сборке автокатализаторов, позволяющих минимизировать выброс вредных веществ в  атмосферу. Палладий  в  основном  используется  при производстве компонентов для автомобилей, работающих на бензине, в то время как  платина  используется  в автомобилях с дизельными двигателями.


Платина

Динамика Среднегодовые цены 2017


Годом ранее мы ожидали, что значительных изменений в среднегодовой стоимости платины не произойдет, и цена уменьшится на 0,3%. При этом фактическая динамика была несколько хуже наших ожиданий — среднегодовая цена сократилась на 3,9%.


Динамика цены обусловлена следующими факторами:


Сокращение общего спроса на платину на 4,5% до 7,846 унций по итогам 2017 года (на фоне резкого снижения ювелирного спроса в Китае и инвестиционного – в Японии, общим объемом в 449 тыс. унций; падение частично компенсировал рост промышленного спроса на 123 тыс. унций;

Снижение общего объема предложения металла, по предварительной оценке, на 1,8% (107 тыс. унций), не оказавшее существенной поддержки цене в 2017 году.

Факторы, которые будут оказывать влияние на цены:


Сокращение объемов переработки металла может оказать давление на предложение платины;

Увеличение общего спроса на драгоценный металл со среднегодовым темпом 2-3%, преимущественно вследствие роста промышленного спроса;

Ожидаемое снижение содержания дорогостоящей платины в автокатализаторах при сборке автомобилей вследствие развития технологий.

Наши текущие ожидания по ценам на платину:


Динамика Среднегодовые цены прогноз 2018


Палладий

Динамика Среднегодовые цены 2017


В начале прошлого года мы ожидали, что стоимость палладия с начала 2016 года будет увеличиваться на фоне восстановления спроса на металл, а среднегодовая цена палладия, по нашим оценкам, должна была увеличиться на 17,9%. По факту рост цен на палладий превысил наши ожидания (+36% с начала года), при этом среднегодовая цена на металл выросла почти на 42%.


Динамика цены обусловлена следующими факторами:


Рост общего спроса на палладий в 2017 году составил 8,3% (+782 тыс. унций) на фоне увеличения спроса со стороны автомобилестроения и прочего промышленного спроса, а также сокращения объемов погашений ETF;

Сокращение мировой добычи металла по итогам 2017 года на 2,4%;

Усиление дефицита на рынке палладия до уровня свыше 600 тыс. унций.

Факторы, которые будут оказывать влияние на цены:


Рост спроса со стороны автомобилестроения со среднегодовым темпом 2-3%, поддерживаемый ожидаемым увеличением использования более дешевого палладия в новых автокатализаторах;

Постепенное восстановление инвестиционного спроса на металл;

Ожидаемое увеличение темпов роста переработки палладия к 2020 году.

Наши текущие ожидания по ценам на палладий:


Динамика Среднегодовые цены прогноз 2017


Динамика Среднегодовые цены прогноз 2018


___________________________________________


Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»

 

Анализ сырьевых рынков 2017 + прогноз: металлургия

Черная металлургия. В данную группу сырья входят железная руда, коксующийся уголь, а также сталь.


Железная руда (содержание железа — 62%)

Динамика Среднегодовые цены таблица руда железная


Годом ранее мы полагали, что на фоне постепенного ухода с рынка производителей с высокой себестоимостью, в 2017 году продолжится сокращение переизбытка железной руды на рынке. При этом мы допускали, что после стремительного роста в конце 2016 года может произойти некоторое снижение цен на этот вид сырья. Среднегодовая цена, по нашим ожиданиям, должна была вырасти по сравнению с 2016 годом на 29,5%. По факту железная руда к концу прошлого года подешевела, однако среднегодовая цена при этом выросла на 24,4%.


Динамика цен обусловлена следующими причинами:


Сокращение запасов железной руды в Китае;

Разработка новых железорудных месторождений в Бразилии.

Факторы, которые будут оказывать влияние на цены:


Увеличение спроса на железную руду со стороны сталелитейной промышленности со среднегодовым темпом 5-6%;

Рост среднемировой маржи металлургов.

Наши текущие ожидания по ценам на железную руду, долл. за тонну:


Динамика Среднегодовые цены прогноз таблица руда железная


Коксующийся уголь

Динамика Среднегодовые цены таблица уголь коксующийся


Годом ранее мы ожидали, что после взрывного роста цен на коксующийся уголь в 2016 году, стоимость этого вида сырья будет дешеветь на фоне налаживания поставок в Китае и завершения ремонта автомагистралей после длительных ливневых дождей в провинции Шаньси. Мы закладывали снижение контрактных цен к концу 2017 года, при этом ожидали, что среднегодовая цена в этом периоде вырастет на 61,7% по сравнению с 2016 годом. По факту рост среднегодовых цен составил почти 84%, а с начала года цены снизились на 32,6%.


Динамика цены обусловлена следующими факторами:


Рост спроса со стороны сталелитейных предприятий (в частности, выпуск стали в КНР за 9 мес. 2017 года увеличился на 6,3% г/г до 639 млн тонн);

Улучшение ситуации с поставками собственного угля в Китае после ремонта автомагистралей в провинции Шаньси.

Факторы, которые будут оказывать влияние на цены:


Сокращение импорта коксующегося угля Китаем на фоне нормализации поставок собственного сырья;

Рост мирового спроса на коксующийся уголь со стороны сталелитейной промышленности со среднегодовым темпом в 5%;

Сохранение переизбытка добывающих мощностей на рынке на фоне роста мировой добычи.

Мы считаем, что столь резкий рост стоимости этого вида сырья в значительной степени обусловлен временными факторами. Наши текущие ожидания по ценам на коксующийся уголь, долл. за тонну:


Динамика Среднегодовые цены прогноз уголь коксующийся


Сталь (горячекатаный лист)

Динамика Среднегодовые цены таблица сталь


Как известно, для производства стали в качестве сырья используются железная руда и коксующийся уголь. Несмотря на достаточно точную оценку динамики этих видов сырья, корректно спрогнозировать изменение себестоимости стали на их основе мы не смогли, так как были излишне консервативны.


Динамика цены обусловлена следующими факторами:


Рост мирового спроса на сталелитейную продукцию;

Увеличение средних цен на железную руду и коксующийся уголь, использующихся при выплавке стали;

Увеличение мирового производства стали в 2017 году на 5,3% по сравнению с 2016 годом (рост произошел во всех основных регионах, кроме СНГ, в котором производство осталось на уровне прошлого года).

Факторы, которые будут оказывать влияние на цены:


Ожидаемое продолжение восстановления цен на железную руду может привести к росту себестоимости производства стали;

Снижение цен на коксующийся уголь со своих пиковых значений, наоборот, будет приводить к сокращению себестоимости выплавки стали.

Наши текущие ожидания по ценам на сталь, долл. за тонну:


Динамика Среднегодовые цены прогноз таблица сталь


Подводя итог, приведем на следующем графике наши ожидания по динамике цен сырья из сегмента «черная металлургия»:


сталь железная руда уголь коксующийся график


Цветная металлургия. В рамках данного сегмента мы рассматриваем такие виды сырья как никель, цинк и медь.


Никель

Динамика Среднегодовые цены таблица никель


Годом ранее мы ожидали, что значительного роста добывающих никелевых мощностей не произойдет, при этом цены на металл будут поддерживаться ростом спроса со стороны основных отраслей. Отклонение фактической цены от нашего прогноза может быть связано с тем, что мы недооценили рост производства никеля в азиатском регионе.


Динамика цены обусловлена следующими факторами:


Частичное снятие запрета на экспорт необработанной никелевой руды из Индонезии (разрешен экспорт руды с содержанием никеля менее 1,7%) с января 2017 года;

Нахождение рынка в состоянии дефицита.


Факторы, которые будут оказывать влияние на цены:


Существенного роста производственных мощностей по обработке никелевой руды в ближайшее время не ожидается;

Рост мирового спроса на первичный никель на 4-5%.

Наши текущие ожидания по ценам на никель, долл. за тонну:


Динамика Среднегодовые цены прогноз никель


Динамика Среднегодовые цены прогноз график никель


 Читать далее...
 

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»

Wal-Mart Stores, Inc. Итоги 2017 года

 


 


Компания Wal-Mart Stores раскрыла финансовую отчетность за 2017 год.


таблица Операционные Финансовые показатели


Совокупная выручка выросла на 3,0% — до $500,3 млрд. При этом доходы международного сегмента увеличились на 1,7% до $118,1 млрд на фоне увеличения доходов от электронной торговли и благоприятных колебаний валютных курсов. В географическом разрезе 9 из 11 рынков показали положительную динамику продаж. Операционная прибыль сегмента снизилась сразу на 7,1%, а операционная маржа сократилась до 4,5% вследствие негативной динамики бразильского сегмента электронной торговли, а также ряда прочих незапланированных потерь.


Доходы сегмента Walmart U.S. выросли на 3,5% до $318,5 млрд. вследствие роста сопоставимых продаж, ставших результатом увеличения трафика, а также увеличения оборотов электронной коммерции. Операционная прибыль сегмента выросла на 0,7% до $17,7 млрд, оставаясь под давлением роста транспортных расходов, а также продолжающихся инвестиций в цифровую розничную торговлю и информационные технологии. Операционная маржа сократилась на 20 базисных пунктов до 5,6%.


Сегмент Sam's Club смог увеличить свои доходы на 3,2% до $59,2 млрд, однако операционная прибыль упала более чем на 40% до $982 млн. В четвертом квартале компания закрыла ряд клубов, что отрицательно повлияло на прибыльность сегмента вследствие уценки ликвидируемых запасов. Кроме того, свой негативный вклад в итоговый результат внесло заметное снижение продаж сигарет. Операционная маржа сегмента снизилась на 1,3 процентных пункта, составив 1,7%


Чистые финансовые расходы компании увеличились с $2,3 до $5,3 млрд в связи с убытком, полученным от списания долгов в размере $3,1 млрд.


В итоге чистая прибыль Wal-Mart Stores сократилась на 27,7% до $9,9 млрд. За отчетный период компания выкупила собственных акций на $8,3 млрд, еще $6,1 млрд выплатила акционерам в виде дивидендов.


По итогам внесения фактических результатов мы понизили наш прогноз по прибыли на 2018 год, учтя ориентиры компании по выручке и операционной марже. В результате потенциальная доходность акций компании снизилась.  


таблица прибыль выручка дивиденд доходность


Мы ожидаем, что Wal-Mart будет способен зарабатывать в ближайшие несколько лет чистую прибыль в размере $13-16 млрд. Мы допускаем, что результаты компании могут оказаться выше верхней границы этого диапазона, что может стать возможным благодаря увеличению торговых площадей и активного развития онлайн торговли. Ожидается, что компания будет распределять среди акционеров всю зарабатываемую чистую прибыль, большую часть из которой – в форме выкупов собственных акций. Тем не менее, относительно небольшая потенциальная доходность, ставшая следствием сильного роста котировок в конце прошлого года, а также внесенных изменений в модель компании, ставит под сомнение дальнейшее пребывание акций Wal-Mart в наших портфелях. 


___________________________________________


Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»


Daimler AG. Итоги 2017 года

Концерн Daimler AG (DAI) раскрыл предварительные данные консолидированной финансовой отчетности за 12 месяцев 2017 года.


Совокупная выручка немецкой компании выросла на 9.2% — до €164.3 млрд. Обратимся к финансовым показателям по каждому сегменту. Отметим, что в таблицах будут приведены показатели сегментной выручки и оптовых продаж автомобилей с учетом внутригрупповой реализации.


Легковые автомобили, 2017г


Сегмент «Легковые автомобили», на который приходится 58% выручки и 73% объема реализации в количественном исчислении всей компании, продал в отчетном периоде 2.37 млн автомобилей (+8%). Локомотивами увеличения продаж являлись модели – E-класса и внедорожники. Запущены продажи обновленного седана S-класса на основных рынках. Наиболее динамично росли объемы реализации легковых автомобилей Daimler в Китае (+27%), и в Азии в целом (+20%) на фоне скромных изменений объемов продаж на рынке Европы в целом (+3%), а также Германии (+2%); реализация в США упала на 3%.


В итоге, выручка сегмента составила €94.7 млрд (+6%). Операционная прибыль выросла на 13.5% до 9.2 млрд, главным образом, из-за увеличения объемов продаж, позитивного влияния курсовых разниц, отсутствия убытков, связанных с подушками безопасности Takata и переоценкой запасов, присутствовавших годом ранее.


Тяжелые грузовики, 2017г


Сегмент «Тяжелые грузовики» в рассматриваемом периоде показал рост объемов продаж на 13.4%, главным образом, из-за увеличения реализации в странах Азии на 18% и NAFTA (США, Мексика и Канада) на 13%. Продажи в Европе показали рост на 3%, в том числе в Германии на 1%. Было зафиксировано восстановление объемов реализации в Индонезии (+53%). Совместное предприятие по производству грузовиков Beijing Foton Daimler Automotive Co. Ltd. (Auman Trucks) показало рост продаж 44%. Выручка сегмента выросла на 7.6%, до €35.7 млрд, операционная прибыль выросла на 22.2%, до €2.4 млрд. На операционной рентабельности положительно сказался рост продаж в странах Азии и NAFTA. Кроме того, компания продала часть недвижимости дочернего предприятия Mitsubishi Fuso Truck and Bus Corporation в городе Кавасаки (Япония), что вкупе с изменениями валютных курсов увеличило операционную рентабельность с 5.9% до 6.7%.


Малотоннажные грузовики, 2017г


Сегмент «Малотоннажные грузовики» показал рост продаж (+11.7%) на фоне снижения средней цены за проданный автомобиль (-8.2%), что привело к увеличению выручки лишь на 2.6%. Наиболее динамично росли объемы реализации малотоннажных грузовиков Daimler в Китае (+75%), и в Азии в целом (+49%). В Латинской Америке (кроме Мексики) зафиксирован рост 31%, на фоне более скромных изменений объемов продаж на рынке Европы в целом (+9%), а также в регионе NAFTA (+3%), в том числе США (1%). Сдерживающее влияние на операционную прибыль оказали более высокие расходы на НИОКР, а также окончание контрактного производства. Операционная прибыль увеличилась на 0.9% до €1.18 млрд.


Автобусы, 2017г


Сегмент «Автобусы» также испытывал влияние разнонаправленных тенденций. Рост объемов продаж (+9.3%) и сокращение средней цены за проданный автобус (-4.7%) привели к росту выручки (+4.2%) и снижению операционной рентабельности на 0.4 п.п. – до 5.6%. Наибольший рост объемов реализации автобусов был зафиксирован в Азии (+33%), странах Латинской Америки кроме Мексики (+30%), в том числе в Бразилии (+46%). Противоположная динамика была зафиксирована по Европе (-2%) и остальному миру (-28%). Снижение операционной прибыли объясняется инфляцией расходов, в основном, в Латинской Америке и отрицательными курсовыми разницами, что было частично компенсировано ростом продаж и повышением эффективности.


Финансы, 2017г


Деятельность сегмента «Финансовые услуги», главным образом, объединяет кредитование, страхование и лизинг, а доходы напрямую связаны с ростом объема продаж Группы. Операционная прибыль сегмента составила €1.97 млрд (+13.3%), что, главным образом, было обусловлено поглощениям старейшей европейской лизинговой компании – Athlon Car Lease International. Таким образом, итоги 12 месяцев 2017 года и 12 месяцев 2016 года не являются сопоставимыми. Операционная рентабельность сократилась с 8.4% до 8.3 %, что было обусловлено более высоким уровнем процентной ставки и частично компенсировано более высоким контрактным объемом и снижением стоимости риска.


В итоге операционная прибыль компании выросла на 15.6% до €14.9 млрд.


Нельзя не отметить довольно высокую долговую нагрузку Daimler AG, что объясняется деятельностью сегмента «Финансовые услуги». Львиная доля всего долга приходится рефинансирование лизинга и кредитования, на конец сентября 2017 года компания имела лизинговых и кредитных контрактов на общую сумму €135.8 млрд.


В итоге чистая прибыль компании за год выросла почти на четверть – до€10.5 млрд.


Ключевые показатели, 2017г


По итогам 2017 года Совет директоров компании будет рекомендовать собранию акционеров выплатить 3.65 евро на акцию, что более чем на 12% выше выплат по итогам 2016 года.


В целом вышедшие результаты оказались несколько ниже наших ожиданий в части цен реализации и операционной рентабельности. Приняв во внимание фактические данные 2017 года и прогнозы менеджмента на 2018 год, мы незначительно скорректировали прогнозы в сторону понижения. Кроме того, рекомендованный дивиденд оказался ниже ожидаемого нами.


Ключевые прогнозные показатели, 2017г


Если говорить о будущих результатах компании, то мы ожидаем, что в среднесрочной перспективе Daimler AG будет способна зарабатывать чистую прибыль в диапазоне €10-11.5 млрд. Акции компании обращаются с мультипликаторами P/BV 2017 около 1.1 и P/E 2018 около 7.3 и входят в число наших приоритетов.


 


___________________________________________


 


Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»