Мировая угледобывающая отрасль. Часть 2. Финансовые показатели компаний

 


В предыдущей статье мы познакомились с положением дел в мировой угледобывающей отрасли, проанализировали динамику спроса и предложения, цен, наиболее интересные тенденции и предполагаемые направления развития ситуации. Прежде чем перейти к российскому рынку и анализу отечественных компаний, стоит подготовить почву для их сравнения с представителями отрасли из разных стран, что позволит найти общие черты и выявить различия в особенностях функционирования.


Для сравнения целесообразно использовать всё те же 5 компаний, которые мы упоминали в предыдущей статье. Напомню, отобраны они были среди крупных угледобывающих компаний разных стран с условием, что добыча угля является безусловно основным видом деятельности и основным источником доходов.


Позаимствуем таблицу из первой части.


КомпанияСтранаГеография деятельности

PT Adaro Energy Tbk.

Индонезия

Индонезия

China Shenhua

Китай

Китай

Banpu Public Company Limited

Таиланд

Индонезия, Австралия, Китай, Монголия

Alliance Resource Partners, L.P.  

США

США

ПАО «КТК»

Россия

Россия

Прежде чем перейти к финансовым показателям, посмотрим ещё раз на производство, только теперь для наглядности прибавим объёмы за 2014 год. 



Неоднозначная динамика, рост показали российская КТК и американская Alliance Resource Partners, L.P., что мешает найти общие закономерности. Для КТК и российских компаний в целом весомой поддержкой выступили рублёвые цены, которые в результате девальвации остались практически на прежнем уровне. Что касается США, то рост производства — не закономерная тенденция, учитывая дешевизну газа и укрепление курса доллара, снижающее выгоду от экспортных поставок. Впрочем, причина может крыться в достаточно динамичном росте экономики, потребности которой в электроэнергии пусть даже дешёвый газ не может покрыть в полной мере, тем более, что изменение структуры энергетического баланса страны — процесс долгий и затратный. 


Снижение производства куда более характерная среди крупных компаний тенденция, что демонстрируют и данные относительно объёмов производства в мире, рассмотренные в предыдущей статье. Тем не менее оживление цен последнего времени и приспособление крупных игроков к новым условиям могут вызвать новый рост. 


В условиях снижения цен наиболее целесообразно рассматривать финансовые результаты компаний, чтобы сформировать представление о реальном положении дел в отрасли, так как объёмы производства в некоторых случаях на изменение спроса и вообще неблагоприятную конъюнктуру рынка реагируют с временным лагом. 


Не все компании выпускают отчётность в долларах США, поэтому, так как масштаб деятельности разный и нам интереснее динамика и соотношение ключевых финансовых показателей, рассмотрим их в таблице.



Рассчитаем теперь некоторые финансовые показатели и коэффициенты для приведённых компаний. Так как корректно осуществить перевод не долларовых финансовых результатов в доллары США без известного средневзвешенного курса невозможно, коэффициенты P/E и P/S рассчитаны на основании выручки и капитализации в той валюте, в которой предоставлена финансовая отчётность:



По показателю P/S бросается в глаза недооценка российской КТК, которая вследствие снижения капитализации и роста выручки только усилилась. Выше всех оценена китайская China Shenhua, но при таком масштабе компании и её роли в экономике — это и не удивительно. Если динамика изменений коэффициентов P/S единонаправленная и говорит о целесообразности рассмотрения инвестиций в отрасль именно сейчас, когда ввиду рассмотренных в предыдущей статье макроэкономических факторов котировки акций компаний значительно снизились, то в отношении коэффициентов P/E однозначные выводы сделать сложно, так как динамика разнонаправленная. Впрочем, для периода прохождения «дна», если это оно, такая ситуация нормальна.


Рентабельность почти во всех случаях в 2015 году по отношению к результатам 2014 года снизилась, исключение — рентабельность по EBITDA китайской China Shenhua, а также рентабельность по обоим показателям индонезийской PT Adaro Energy Tbk. К слову, PT Adaro Energy Tbk. выделяется по динамике всех рассмотренных коэффициентов и выглядит наиболее привлекательной в отрасли. Недооценённость российской «КТК» выглядит оправданной на фоне столь низкой рентабельности по чистой прибыли и более низкой, нежели у других компаний, рентабельности по EBITDA. Интересно сравнить полученные результаты с показателями других российских компаний, но это будет в следующей статье.


Так как рассматриваемые компании в большинстве своём добывают уголь в «не долларовых» странах, целесообразно рассмотреть вклад валютного курса в итоговые финансовые результаты. Зелёным цветом отмечен более выгодный с точки зрения экспорта курс валюты. Обратите также внимание на то, что некоторые валюты имеют обратные котировки, важно не запутаться. 



Те компании, которые функционируют на «не долларовых» рынках, но отчитываются в долларах США, также подвержены влиянию курса, однако это будет находить отражение в расходах компании, в частности, в операционных. 


Так как выручка в национальной валюте подвержена искажениям из-за различной динамики валютных курсов тех стран, в которых функционируют компании по отношению к доллару США, в котором устанавливаются цены на уголь, интересно рассмотреть капитализацию компаний на конец 2014 и 2015 годов, выраженную в долларах США. Обратите внимание на то, что шкала логарифмическая, и масштаб данных значительно отличается.



Сразу стало ясно, что работающая в той же отрасли, но «огороженная» валютным курсом российская «КТК» также в долларовом выражении пострадала от снижения цен на уголь, несмотря на то, что рублёвая выручка даже выросла, а капитализация в российской валюте на конец 2015 года пострадала по отношению к 2014 году не так сильно.


Если сопоставить те выводы, которые мы сделали, подводя итог к первой статье, с тем, что было рассмотрено выше, можно сделать предположение, что момент для инвестиций в отрасль представляется благоприятным. Тем не менее, стоит сказать, что все возможные перспективы для каждой из упомянутых, да и любых других компаний, стоит рассматривать также с позиции географии их деятельности и возможного влияния валютного курса на финансовые результаты. Потенциально возможное ослабление или укрепление доллара в отношении валют развивающихся стран, к коим относится большинство рассмотренных компаний, может внести свои существенные коррективы.  

В следующей статье мы рассмотрим угледобывающую отрасль России, сравним показатели компаний с аналогичными, рассмотренными в этой статье, а также оцеим влияние макроэкономических факторов на положение дел в отечественном сегменте мирового рынка. 

0 комментариев

Только зарегистрированные и авторизованные пользователи могут оставлять комментарии.