ПАО «АЛРОСА»: финансовые результаты за 1-е полугодие и прогнозы на будущее

«АЛРОСА» — одна из наиболее стабильных компаний российского фондового рынка, и регулярным ростом ключевых финансовых показателей она уже мало кого может удивить. Тем не менее, результаты первого полугодия внушают большие ожидания даже тем, кто не испытывал скепсиса по поводу возможности так долго сохранять существующие темпы прироста выручки и чистой прибыли. Насколько в действительности стабилен рост показателей компании, и на чём он основан?


Прежде чем решить, голый король или нет, проведём привычную процедуру анализа финансовой отчётности за первое полугодие.


Пропустим практически неизменные оборотные активы и сразу перейдём к товарно-материальным запасам. По итогам первого квартала данная статья составляла 86 млрд рублей, тогда как по итогам полугодия — уже 90,7 млрд, из чего можно сделать вывод, что компания снова добывает алмазов больше, нежели продаёт. Не то чтобы это очень плохо, но прирост в 4,5 млрд — не мало. 


Резавшие глаз выросшие после внушительной чистой прибыли в первом квартале денежные средства со счёта «Денежные средства и эквиваленты» теперь «переехали» на счёт «Банковские депозиты», это в целом мало что изменило.


В пассивах наиболее интересным изменением стало снижение долговой нагрузки, в основном за счёт долгосрочных кредитов и займов, которые снизились на существенные 24%. Впрочем, непосильной долговая нагрузка компнаии вовсе не была, особенно учитывая в целом очень низкую стоимость заёмного капитала.


Выручка в первом полугодии по отношению к прошлогоднему значению выросла на 42%. И дело тут, как ни странно, не только в том, что в 2015 году из-за снижения спроса было реализовано алмазов значительно меньше, чем добыто, что стало так называемым эффектом «низкой базы». Но нет, не менее значимая причина — очередное снижение курса валюты в начале года, благодаря чему более высокая долларовая выручка стала ещё выше. Всё это, конечно, не плохо, но нельзя забывать про то, что «долларовые» цены снизились на 16% в первом квартале относительно четвёртого квартала 2015 года, и упомянутый выше рост запасов говорит о том, что спрос ещё не восстановился в полной мере. Тем не менее, выручка сохранила свою динамику даже в трудные для алмазного рынка времена.   


 2010 г.2011 г.2012 г.2013 г.2014 г.2015 г.2016 г. (П)
Выручка за 1-е полугодие,
млрд руб.
64 39266 14776 52982 229104 230131 868186 667
Выручка за год, млрд руб.113 394137 732150 880168 505207 159224 524308 845

 


Выручка в долларах США уже куда репрезентативнее, так как отражает положение дел на алмазном рынке.  


 


 2013 г. 2014 г. 2015 г.2016 г. (П)
Выручка за 1-е полугодие, млн долл. США2 6002 7542 2142 542
Выручка за год, млн долл. США5 3015 3533 8494 637

 


Операционные расходы компании можно назвать стабильными, нарушительницей покоя тут выступает разве что статья «Движение запасов алмазов, руды и концентратов», по которой отражается превышение производства над реализацией или же наоборот, реализации над производством.


Что до чистой прибыли, то единственный отрицательный результат был получен в 2014 году, да и тот стал результатом отрицательных курсовых разниц при девальвации национальной валюты. Остальное — в динамике ниже. 


 2010 г.2011 г.2012 г.2013 г.2014 г.2015 г.2016 г. (П)
ЧП за 1-ое полугодие, млрд руб.5 01526 28716 19111 01623 66847 39890 385
ЧП за год, млрд руб.11 78826 65833 63431 837-16 83232 192110 900

Посмотрим на динамику коэффициентов P/E и P/S. 


 2012 г.2013 г.2014 г.2015 г.2016 г. (П)
P/E

6,569215

8,251667

-27,5661

12,79809

5,000742

P/S

1,464402

1,559054

2,239791

1,834976

1,795665

Количество акций

7364965630

7364965630

7364965630

7364965630

7364965630

Цена акции на конец периода, руб. 3035.676355.9475.3
* Данные на 2016 год прогнозные, цена акции для расчёта коэффициентов за 2016 г. на 31.08.2016

Не трудно понять по динамике роста обоих коэффициентов, что рост цены акций отыгрывал ту динамику выручки, которую показывала компания. Тем не менее, если оправдается прогноз годовых финансовых показателей, при нынешней цене акций P/E и P/S будут значительно ниже текущего уровня. Или, что вернее, выше будет цена акций в конце года.


Понятно, что ключевым фактором, влияющем на деятельность компании, является средневзвешенная цена алмазов. Так как стратегия компании не подразумевает значительного сокращения добычи ни при каких обстоятельствах, цены будут зависеть целиком и полностью от спроса, и в случае надобности будут снижены. Пока что прогноз авторитетного аналитика алмазного рынка Пола Земнински выглядит следующим образом:



Разумеется, рассматривать их стоит с учётом прогнозного курса, динамика которого приведена ниже.


 Наконец, для большей наглядности можно посчитать цены на алмазы в рублях.


Как мы видим, существенное снижение цен вероятно только в 2017 году, дальнейшие значения стабильны, и в случае более быстрого восстановления спроса могут вырасти.


Корректировки, внесённые в модель дисконтированных денежных потоков, по которой оценивается компания, оказали незначительное негативное влияние на справедливую стоимость акций. Тем не менее, оценку в целом можно считать достаточно сдержанной. Наиболее «тонкое» её место — прогнозирование курсовых разниц, которые оказывают существенное влияние на чистую прибыль компании в прогнозном периоде. Оценка по сравнительному анализу говорит о близости справедливой стоимости к текущей цене акции, при этом сравнение практически по всем коэффициентам, кроме PEG, даёт схожий результат. Другой вопрос, что сравнивается компания со своей «дочкой», которая, ко всему прочему, имеет значительно меньший масштаб деятельности. Отсюда и близость текущей цены к справедливой.


Стоит ли сейчас спешить покупать акции «Алросы»? Несмотря на положительные потенциалы, говорить о существенной недооценке не приходится, среди крупных и надёжных активов есть и более недооценённые рынком. С другой стороны, говорить о том, что стоимость акций находится на максимумах при столь стабильной динамике финансовых результатов и постепенном, но стабильном росте стоимости акций на протяжении нескольких лет — не совсем правильно. В любом случае, в долгосрочной перспективе акции одной из крупнейших алмазодобывающих компаний мира имеют все основания для роста, а потому важно лишь выбрать наиболее подходящий момент для входа. Момент этот — до выхода потенциально рекордных годовых показателей компании.  


Изображение: slon.ru/economics/photo/kak_alrosa_dobyvaet_almazy_foto-209/photo-1.xhtml

0 комментариев

Только зарегистрированные и авторизованные пользователи могут оставлять комментарии.