Обзор металлургической отрасли: черная металлургия


Металлургическая отрасль является одной из важнейших в экономике любого государства, так как она выступает драйвером развития машиностроения и строительства. В России металлургическая отрасль, согласно ТПП РФ, является второй по значимости после нефтегазовой промышленности. По данным Минпромторга России, доля металлургической промышленности в ВВП страны составляет порядка 5%, а на долю в экспорте приходится около 14%.


В 2015 году металлургическая отрасль претерпела сильнейший спад, который нашел свое отражение на многих участниках рынка. Многие металлургические компании вынуждены были остановить производственные мощности из-за нерентабельности, в силу того, что цены на мировых рынках металлов показали значительное снижение, а ряд металлов достиг ценового дна. Так, например, цены на алюминий, медь, сталь и другие металлы в конце 2015 года упали до рекордно низкой отметки за последние несколько лет. Это, в свою очередь, повлияло на сырьевые рынки, которые также показали отрицательную динамику в 2015 году.


Вся эта ситуация непосредственно оказала влияние на российские металлургические компании, а именно на их операционные и финансовые результаты, которые, в свою очередь отразились на стоимости компаний и динамике их котировок на фондовой бирже. Отсюда возникает ряд вопросов: почему произошел спад, как именно это отразилось на российских производителях и чего ожидать в будущем? В рамках текущего обзора мы проанализируем основные тенденции металлургической отрасли, основные причины и последствия этих тенденций, рассмотрим, какое воздействие они оказали на российские компании, а также постараемся оценить будущие перспективы. В данной статье более подробно остановимся на отрасли черной металлургии.


Мировая отрасль черной металлургии


Основными конечными продуктами сталелитейной и обрабатывающей промышленности являются сталь и чугун, которые затем используются в производстве проката, метизов, труб и другой продукции. Предприятия, относящиеся к полному производственному циклу, то есть, которые имеют целостную производственную цепочку, начиная от добычи руды и заканчивая выпуском конечной продукции, отгружают также сырьевые ресурсы, а именно кокс, железную руду и прочее. Таким образом, основными потребителями отрасли черной металлургии являются, в первую очередь, машиностроение и строительство. Следует также выделить нефтегазовую отрасль, которая является одним из основных потребителей трубной продукции, и металлургические компании неполного производственного цикла, приобретающие сырьевые ресурсы.


По данным World Steel Association (WSA), основные объемы производства мировой сталелитейной промышленности в основном сосредоточено в странах Азии, чья доля составляет порядка 68,5%. На долю Европейского Союза приходится около 10%, Северная Америка производит порядка 7% мировой стали, и страны СНГ (включая Россию) занимают около 6% мирового производства. В производстве чугуна картина схожая: подавляющую долю (около 77%) занимает азиатский регион, 8% производит ЕС, 6,7% приходится на страны СНГ (включая Россию), и около 6% производит Северная и Южная Америка.  


          Производство стали, млн. тонн                    Производство чугуна, млн тонн      


       


Среди стран-производителей стали выделяется Китай, который занимает порядка половины мирового производства стали и чугуна. Россия по итогам 2015 года занимает лишь 5-е место в рейтинге крупнейших производителей стали и 4-е место среди производителей чугуна.


 


Крупнейшими мировыми металлургическими производителями по итогам 2015 года являются следующие компании: 



Пять из десяти компаний сосредоточены в Китае, что неудивительно, учитывая долю Китая на рынке стали. Две компании, а именно NSSMC и JFE Steel corporation, являются японскими публичными компаниями, POSCO — сталелитейный гигант, расположенный в Южной Корее. Замыкает десятку крупнейших производителей индийская Tata Steel Group, а возглавляет список лидеров широко диверсифицированная ArcelorMittal, зарегистрированная в Люксембурге.


Рассмотрим мировой рынок стали в динамике:



Как видно на графике, как производство, так и потребление стали растет на протяжении последней декады, что, в первую очередь, связано с развитием машиностроения и строительной отрасли. В 2015 году спрос на сталь показал снижение, что привело к избыточному предложению на рынке и, как следствие, снижению цен. 


На рынке чугуна спрос опережает предложение, однако в 2015 году на рынке образовался незначительный излишек товара. 



Следует отметить, что сталь и стальная продукция обладает лучшими механическими свойствами, нежели чугун, в связи с чем сталь более широко используется, а рынок стали более обширен и диверсифицирован. Поэтому падение спроса на сталь привело к значительному излишку товара, в отличие от чугуна, который показывает относительную стабильность. Таким образом, наглядно видно, что основным драйвером спада в отрасли черной металлургии выступает именно сталь и стальная продукция.


Ситуация кризиса, в первую очередь, вызвана падением спроса в Китае, спровоцированным замедлением темпов роста экономики страны.  



В связи с замедлением темпов роста экономики потребление продуктов черной металлургии снизилось, что заставило Китай столкнуться с ситуацией перепроизводства на внутреннем рынке страны, в результате которого возник избыток товара в стране. 



Следствием явилось то, что китайские производители начали отправлять большие объемы произведенной продукции на экспорт. На графике отчетливо видно, что разрыв между производством и потреблением в Китае стремительно увеличивается и что объемы экспорта из Китая набирают обороты. Если в 2010 году на долю экспорта из этой страны приходилось около 6,5% производства, то к 2015 году этот показатель вырос до 13,9%. Учитывая объемы производства, генерируемые в этой стране, это привело к упадку мирового рынка и падению цен.  


Российская отрасль металлургии


Ознакомившись с мировой отраслью черной металлургии, перейдем к рассмотрению российского рынка.


Если рассматривать российскую металлургическую отрасль, то следует отметить, что на долю отечественных металлургов приходится порядка 4,5% мирового производства. Производство металлопродукции в России по итогам 2015 года оценивается в 71,1 млн тонн стали и 52,6 млн тонн чугуна. Среди крупнейших отечественных производителей можно отметить Северсталь, ММК, НЛМК и Мечел, которые занимают наибольшую долю рынка. На долю этих компаний приходится около 62% российского производства стали и практически 69% производства чугуна в стране.



Динамика производства и потребления стали и чугуна в России схожа с мировым состоянием.


 


В 2015 году также наблюдается сильный разрыв между производством и потреблением в стране, что в первую очередь отразилось на выручке российских металлургов. В результате, в 2015 году долларовая выручка Северстали и НЛМК снизилась на 22,9%, а выручка ММК упала на 26,6%, Мечел показал снижение около 35%.



Если рассмотреть выручку российских компаний в рублевом эквиваленте, то наблюдается противоположная картина: 



Такой контраст вызван тем, что на руку российским производителям сыграла девальвация рубля и относительно низкая себестоимость производства. Российские металлурги экспортируют в среднем около 40−45% производимой стали и около 10% производимого чугуна. Продажи продукции за рубежом, оцениваемые в долларах, вкупе с себестоимостью, оцениваемой в рублях, и невысокими ценами на ресурсы, позволили российским компаниям получить дополнительную выручку, что явилось одним из преимуществ российской металлургии перед иностранными конкурентами. Для сравнения, показатель рентабельности продаж по валовой прибыли у лидеров мирового рынка, таких как ArcelorMittal, NSSMC и POSCO, по итогам 2015 года не достиг и 15%, в то время как для лидеров российского рынка данный коэффициент варьируется в районе 30−40%. 


Рентабельность продаж

ROS (Валовая прибыль)ROS (Операционная прибыль)ROS (Чистая прибыль)
Северсталь0,4050,2640,089
ММК0,3040,1890,063
НЛМК0,3140,1740,121
Мечел0,4020,095-0,453 

Среди российских компаний наиболее высокий показатель рентабельности как по валовой, так и по операционной прибыли показывает Северсталь. Однако по показателю рентабельности по чистой прибыли лидирует НЛМК, что связано с низкой долговой нагрузкой компании. Обратная ситуация у Мечела: из-за высокой долговой нагрузки компания демонстрирует отрицательное значение коэффициента. 


Из вышеизложенного видно, что лидером отрасли по производству и продажам является НЛМК, однако лидером по стоимости выступает Северсталь. Наименьшая капитализация у Мечела, что вызвано высоким уровнем долговой нагрузки и последующим падением стоимости акций компании. 



Если рассмотреть рыночные коэффициенты компаний по итогам 2015 года, то мы увидим, что наиболее привлекательной является компания «ММК», которая обладает довольно низкими коэффициентами P/S и EV/S и высоким P/E, что говорит о высоком потенциале развития этой компании. 


Рыночные коэффициенты

P/EP/SEV/S
Северсталь18,151,7121,772
ММК14,5861,0521,243
НЛМК9,3691,1331,461
Мечел-0,2620,1101,787

В целом, российскую отрасль черной металлургии можно назвать устойчивой, по сравнению с мировой. Несмотря на то, что отечественные компании не входят в 10-ку лидеров по объемам выпуска металлургической продукции, они демонстрируют высокую приспособленность своего производства к шокам рынка, которая обусловлена невысокой себестоимостью продукции. Тем не менее, в 2015 году российские металлургические компании не смогли в полной мере реализовать свой потенциал, т. к. Еврокомиссия ввела антидемпинговые пошлины на продукцию российских компаний, что снизило долю отечественных производителей на одном из основных экспортных направлений. Об этом подробнее уже отмечалось здесь.  


Перспективы развития российской отрасли


Перспективы развития российской металлургической промышленности напрямую зависят от развития мировой отрасли черной металлургии в связи с тем, что немалая часть продукции российских компаний поставляется на мировой рынок. Рассматривая операционные и финансовые результаты за первое полугодие 2016 года, можно заметить, что в первом квартале текущего года рынок все еще находился в упадке. Однако второй квартал текущего года отметился как ростом цен, так и ростом продаж металлургических компаний. Цена на продукцию компаний показала рост порядка 30%, по сравнению с периодами спада — концом 2015 и началом 2016 года. Так, например, у Северстали продажи по итогам первого полугодия 2016 выросли на 0,7%, по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Российский сегмент ММК продемонстрировал рост отгрузки металлопродукции на 2,2%, НЛМК продемонстрировал 1%-й рост продаж, Мечел также увеличил отгрузку металлопродукции на 6,7%.


В перспективе на 2016 год ожидается рост продаж по сравнению с 2015 годом, что будет сопровождаться ростом цен. Все это приведет к росту выручки и чистой прибыли. В среднесрочной перспективе ожидается, что рынок ждет медленное восстановление и постепенный рост цен, сопровождающийся ростом продаж.


Причиной таких ожиданий служат планы по снижению производства в Китае. На сегодняшний день некоторые металлургические предприятия уже остановлены, в силу нерентабельности их производства. Кроме того, в силу того, что рост экспорта со стороны Китая спровоцировал накал отношений между Китаем и ЕС, правительство Китая сообщило, что страна намерена внедрять реформы по борьбе с перепроизводством металла. Это выведет Китай из кризиса и приведет к снижению экспорта с их стороны, что положительно скажется как на ценах, так и на объемах продаж российских компаний. Тем не менее, не стоит ожидать стремительного роста выручки, в связи с укреплением рубля. Девальвация, как уже отмечалось, играла на руку российским компаниям и, в совокупности с относительно недорогой себестоимостью продукции, стала своего рода спасательным кругом российских металлургов в период спада. Во 2-м полугодии 2016 года и на протяжении прогнозного периода (до 2020 года) ожидается укрепление курса рубля, что лишит российские компании части выручки.

0 комментариев

Только зарегистрированные и авторизованные пользователи могут оставлять комментарии.