Обзор цветной металлургии. Никель-кобальтовая промышленность


Это последняя статья про цветную металлургию, и в ней мы рассмотрим никель-кобальтовую промышленность.



Никель — один из самых распространенных в природе металлов. Его относительно просто производить, поэтому никель-кобальтовая промышленность сосредоточена в первую очередь на производстве никеля. Никелевые руды зачастую содержат соединения кобальта, поэтому он выступает одним из основных продуктов побочного производства. Сопутствующие продукты никелевой промышленности — сера, золото, серебро, металлы платиновой группы и другие. Согласно данным US Geological Survey, в 2015 году добыча никелевых руд выросла до 2,53 миллиона тонн, а добыча кобальтосодержащих руд составила до 124 тысяч тонн.


Для отечественных биржевых компаний производство кобальта — периферийная деятельность, поэтому в обзоре мы уделим основное внимание рынку никеля и никелевым компаниям.


Рынок никеля


Основной потребитель никеля — черная металлургия. Подавляющая доля металла используется для производства нержавеющей стали и гальванизации, никель применяют для создания сплавов и литых изделий. После первичного использования никелевая продукция имеет диверсифицированную структуру потребления и широко используется в машиностроении, строительстве, транспортной и других отраслях.



Основные запасы никелевых руд, по данным US Geological Survey, сосредоточены в Австралии. На её долю приходится 24% мировых запасов. Второе и третье место занимают Бразилия и Новая Каледония, запасы которых по отношению к мировому объему составляют 12,63% и 10,61% соответственно. Россия находится на четвертой позиции с долей 9,98%.


Лидером по добыче никелевых руд по итогам 2015 года стали Филиппины. Второе и третье место занимают Россия и Канада соответственно. В производстве первичного никеля ситуация обстоит иначе: крупнейшими производителями никеля являются Китай, Россия, Япония, Австралия и Канада.



Согласно данным World Bureau of Metal Statistics (WBMS), в период с 2007 до 2010 года производство металла снижалось. Это обусловлено в первую очередь глобальным экономическим кризисом. В посткризисный период производство никеля начало стремительно расти и до 2013 года среднегодовой прирост производства составил 10,65%. Начиная с 2014 года производство никеля падает. Основные причины — в снижении спроса на металл в Китае, экологических ограничениях на Филиппинах и экспортном эмбарго в Индонезии.


В потреблении металла схожая картина: до 2009 года мировой спрос на никель снижался из-за замедления темпов роста мировой экономики и наступления экономического кризиса. С 2010 года, на фоне восстановления экономики в посткризисный период и стремительного роста экономики Китая, динамика потребления металла сменила тренд на растущий. Спрос на никель в Китае играет значительную роль в формировании мирового потребления металла, потому что в последние годы Китай потребляет более 50% мирового никеля. Снижение темпов роста спроса в Китае, начавшееся в 2012 году и спровоцированное замедлением темпов роста экономики страны, негативно повлияло на мировой спрос. В совокупности с растущим производством это привело к возникновению излишка металла на рынке и накоплению биржевых запасов. В итоге динамика мировых цен на никель с 2011 года имеет негативный тренд.



 2006200720082009201020112012201320142015
Баланс рынка, тыс. тонн-609259229-440187242-13


Ключевые игроки 


На российском рынке среди биржевых компаний никелевой промышленностью занимаются ПАО «ГМК „Норильский никель“», и дочерняя компания «Мечела» — ПАО «Комбинат Южуралникель». Производственные мощности «Южуралникеля» с 2013 года простаивают, поэтому рассматривать компанию на фоне рыночной конъюнктуры нецелесообразно. Что касается «Норильского никеля», то он является лидером по производству металла не только в стране, но и в мире, в связи с чем справедливо рассматривать компанию в сравнении с крупнейшими мировыми производителями.


Основной конкурент «Норильского Никеля» — бразильская горнодобывающая компания Vale. Последние 2 года она опережает российского соперника по объемам производства. К крупнейшим производителям никеля также относятся швейцарский сырьевой холдинг Glencore, китайская Jinchuan Group и австралийско-британский холдинг BHP Billiton. Динамика производства никеля этими компаниями выглядит следующим образом:



С колоссальным отрывом от ближайших конкурентов лидируют «Норильский никель» и Vale. Несмотря на рыночные тенденции, сегодняшний лидер по производству металла на протяжении последних лет наращивает производство, как и китайская компания. Вероятно, они стремятся компенсировать снижение цен наращиванием объемов производства. «Норильский никель» и BHP Billiton, напротив, снижают производство. Эта политика обусловлена кризисной ситуацией на рынке: играет роль падение спроса на металл, и снижение производства нацелено на стабилизацию рынка. В ситуации с «Норильским Никелем» снижение показателей — это следствие реконфигурации производства и закрытия никелевого завода. Производство Glencore последние три года остается на одном уровне, и сильных скачков не наблюдается.


Выручка металлургических компаний в рассматриваемом периоде снижается. Особенно выраженное падение выручки наблюдается у компаний Vale и Glencore, что неудивительно, учитывая широкую диверсификацию их сырьевого производства и спад, охвативший практически все сегменты металлургии. Чистая прибыль компаний также имеет негативную динамику, в особенности в период 2014−2015 годов. Это обусловлено значительным снижением цен и падением рентабельности производства. Наиболее привлекательно с точки зрения финансовых результатов выглядит «Норильский никель». Неблагоприятная ситуация в металлургической отрасли не помешала ему продемонстрировать положительные финансовые результаты.


Финансовые результаты
Выручка$ mlnЧП, $ mln
201320142015201320142015
Vale46 767,0037 539,0025 609,00584,00657,00-12 129,00
Норникель11 499,0011 869,008 542,00765,002 000,001 716,00
Jinchuan Group742,24652,48470,69206,64-299,50-355,82
Glencore232 694,00221 073,00170 497,00-7 688,002 444,00-8 114,00

На руку компании, как и многим отечественным металлургам, осуществляющим отгрузку продукции на экспорт, сыграло падение курса рубля. Из-за него увеличилась рентабельность продаж, так как основные расходы компании оценивались в рублях, а продавалась металлопродукция в иностранной валюте. В то время как рентабельность основных конкурентов снижалась на фоне падения цен, рентабельность «Норникеля» росла и обеспечивала компании конкурентные преимущества и устойчивое финансовое состояние. Особенно сильно с этой точки зрения пострадал китайский производитель, так как китайские компании в первую очередь работают для удовлетворения потребностей внутреннего рынка, а на нем сильнее всего снизились спрос и рентабельность производства.


Рентабельность
Продаж
ROS (ВП), %ROS (ОП), %ROS (ЧП), %
201320142015201320142015201320142015
Vale48,1633,2319,9032,2119,12-23,941,251,75-47,36
Норникель43,4252,1955,8521,5339,9941,046,6516,8520,09
Jinchuan Group 14,813,111,71-8,50-68,12-78,9327,84-45,90-75,59
Glencore 2,383,042,061,872,451,32-3,301,11-4,76

Из-за широкой диверсификации производства самая дорогостоящая компания сегодня — это Glencore. «Норникель» занимает третье место по стоимости в рамках данного сравнения.


Самая недорогая компания — «Jinchuan Group», потому что у нее самая низкая стоимость активов. По этой же причине и из-за того, что её сильнее конкурентов задел кризис, она, по рыночным коэффициентам, самая недооцененная.


В целом капитализация всех компаний в рассматриваемом периоде снижается. В первую очередь это результат падения рынка и снижения цен. Особенно сильно к концу 2015 года упала капитализация Vale и Glencore. Ситуация отразилась и на рыночных коэффициентах: коэффициент P/E у этих производителей слишком высокий, а снижение выручки отразилось на негативной динамике P/S. Привлекательнее всех в данной ситуации выглядит российский производитель: P/E не слишком высок в сравнении с мировыми компаниями, а P/S, несмотря на снижение выручки, остается стабильным. 


Рыночные
коэффициенты
Mcap, $ mlnP/SP/E
31.12.1331.12.1431.12.15201320142015201320142015
Vale76 14940 34415 4981,631,070,61130,3961,41-
Норникель26 10922 72819 8672,271,912,3334,1311,3611,58
Jinchuan Group5333482050,720,530,442,58--
Glencore7 415 7116 736 4801 919 66131,8730,4711,26-2756,33-

Перспективы развития отрасли


Ожидается, что нержавеющая сталь вырастет в цене из-за восстановления черной металлургии, что приведет к росту цен на ресурсы. Кроме того, в ближайшие годы прогнозируется дефицит металла на рынке: производство снизится из-за сокращения производства на Филиппинах и стабилизации спроса на металл в Азии. Это поспособствует стабилизации цен на металл, однако резких скачков ждать не стоит, так как биржевые запасы на данный момент достаточно высоки.


В конце 2015-го цены на никель были низкими, поэтому ожидается, что в 2016-м среднегодовая цена на металл тоже будет снижаться. С 2017 года ожидается восстановление цен, а с 2019-го — стабилизация рынка и более активный рост цен на никель.



Выводы


В обзор не попала оловодобывающая промышленность, так как среди биржевых компаний России оловом занимается только ПАО «Русолово», владеющее ООО «Правоурмийское» и ОАО «Оловянная рудная компания». Компания производит олово только с конца 2014 года, и ее выручка формируется в основном из операций с ценными бумагами, поэтому рассматривать компанию на фоне рынка нецелесообразно.


В обзорах цветной металлургии мы рассмотрели четыре основных её сегмента: алюминиевую, медную, свинцово-цинковую и никелевую промышленности. В 2015 году они подверглись спаду. Его спровоцировало замедление экономики Китая, которое привело к падению спроса на металлы и металлургическую продукцию в этой стране. Китай — мировой лидер по производству и по потреблению практически всех сегментов цветной металлургии с долей около 50%, поэтому это отразилось на мировом рынке и привело к снижению цен.


На руку отечественным производителям в период спада сыграло снижение курса доллара, так как отечественные производители цветных металлов экспортируют немалую часть продукции.


В 2016 году ожидается снижение цен на большинство цветных металлов: рынок перенасыщен, биржевые запасы накоплены в 2015 году, а цены на нефть нестабильны. В долгосрочной перспективе цены на металлы будут расти в связи с реформацией металлургического сектора в Китае и стабилизацией мировых рынков металлов.


 


Изображение: http://www.nornik.ru/   

0 комментариев

Только зарегистрированные и авторизованные пользователи могут оставлять комментарии.