ФосАгро (PHOR). Итоги 9 мес. 2017 г.: падение прибыли в условиях неблагоприятной ценовой конъюнктуры

Компания «Фосагро» раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 9 месяцев 2017 г.


Ключевые показатели ПАО «Фосагро» (PHOR) 9м 2017


Совокупная выручка компании сократилась на 8,2%, составив 135,6 млрд руб.


В отчетном периоде компания нарастила объемы продажи по всем основным сегментам. Продажи фосфорсодержащих удобрений выросли на 10,9% до 4,9 млн тонн, объемы реализации апатитового концентрата увеличились на 8,6% до 2 млн тонн. Однако снижение средних цен реализации в сегменте фосфатов (в среднем на 18,8%) привело к тому, что доходы по данному направлению сократились на 10% до 119,4 млрд руб.


Самые высокие темпы роста продаж показали азотные удобрения (+13%). Однако снижение средних цен на карбамид и аммиачную селитру (в среднем на 4,7%) привело к тому, что выручка данного сегмента показала рост только на 7,6%, составив 11,5 млрд руб.


В целом можно отметить, что рост объемов продаж удобрений был нивелирован снижением средних цен реализации, вызванных, главным образом, укреплением рубля.


В отличие от выручки операционные расходы показали восходящую динамику (+11,8%), составив 107,7 млрд руб.


Стоимость материалов и услуг увеличилась на 20,1% до 23,8 млрд руб. в результате роста производства апатитового концентрата на 12,3%, роста объемов производства удобрений на 12% и инфляционного удорожания.


Расходы на аммиак выросли на 26,5% до 5,8 млрд руб. в связи с ростом объема закупок и увеличения цен, выраженных в рублях. Рост объема закупок был вызван ростом производства фосфорсодержащих удобрений на 13%. При этом отметим, что с июля 2017 г. новые установки по производству аммиака мощностью 760 тыс. тонн в год заработали в тестовом режиме. Это значит, что в последующие годы необходимость существенных закупок аммиака будет снижаться.


Отметим также рост амортизационных расходов (+43,2%), вызванный вводом в эксплуатацию новых мощностей.


Административные расходы выросли на 16,1% до 10,9 млрд руб. преимущественно в результате роста расходов на персонал. Такой существенный рост был преимущественно связан с разовыми факторами, в основном в отношении изменений учетной политики.


Коммерческие расходы выросли на 9,1% и составили 16,5 млрд руб. вследствие увеличения расходов на оплату услуг РЖД, а также расходов на фрахт, портовых и стивидорных расходов в связи с увеличением объемов экспорта.


Заметное влияние на итоговый результат оказали финансовые статьи. Долговая нагрузка компании за год незначительно снизилась со 118 до 113 млрд руб. (большая часть заемных средств номинирована в долларах), а процентные расходы возросли с 3,6 млрд руб. до 4,2 млрд руб. Переоценка валютного долга принесла положительные курсовые разницы в размере 3,6 млрд руб. В итоге чистая прибыль отчетного периода составила 21,1 млрд руб., сократившись на 56,6%.


По результатам отчетности мы пересмотрели наш прогноз финансовых показателей компании, отразив более низкие цены реализации продукции по сравнению с нашими ожиданиями.


Изменение ключевых прогнозных показателей ПАО «Фосагро» (PHOR) 9м 2017


Несмотря на не самую хорошую отчетность, мы ожидаем, что в дальнейшем компания будет демонстрировать улучшение финансовых показателей. Этому будет способствовать ввод в эксплуатацию двух крупных проектов: агрегатов по производству аммиака и карбамида. Отметим, что новые мощности уже работают в тестовом режиме с третьего квартала текущего года.


Дополнительно отметим, что Совет директоров компании после обсуждения информации о финансово-хозяйственной деятельности компании за 9 месяцев 2017 г., принял решение рекомендовать к выплате промежуточные дивиденды в размере 21 рубль на акцию из нераспределенной чистой прибыли по состоянию на 31 декабря 2016 г.


 Акции компании торгуются с P/BV 2017 около 3 и P/E 2017 около 11 и входят в наши диверсифицированные портфели акций.


___________________________________________


 


Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

 

Соликамский магниевый завод (MGNZ) Итоги 9 мес. 2017 г: редкие металлы подвели

Соликамский магниевый завод опубликовал бухгалтерскую отчетность по РСБУ за 9 месяцев 2017 г.


Ключевые показатели ОАО «СМЗ», (MGNZ)	9м 2016	9м 2017	Изменение, %



Читать дальше →

Уралэлектромедь (UELM) Итоги 9 мес. 2017 г: рост цен на медь подстегнул квартальную прибыль

Уралэлектромедь опубликовала отчетность за 9 месяцев 2017 года по РСБУ.


Ключевые финансовые показатели АО «Уралэлектромедь» (uelm), млн руб.	9м 2016	9м 2017	Изменение, %



Читать дальше →

МРСК Волги (MRKV). Итоги 9 мес. 2017 г.: тарифы и снижение долга обеспечили хороший результат

МРСК Волги раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 9 месяцев 2017 года.


Ключевые показатели ПАО «МРСК Волги» 9м 2017


Совокупная выручка компании увеличилась на 10,8%, составив 45,5 млрд рублей. Доходы от передачи электроэнергии выросли на 10,6%, составив 42 млрд рублей на фоне положительной динамики полезного отпуска (+1%) и среднего расчетного тарифа (+9,6%). Операционные расходы выросли на 7,1% до 37,9 млрд рублей.  Наиболее значительную динамику показали основные статьи: расходы на приобретение электроэнергии (5,5 млрд рублей, +15,5%), издержки на передачу электроэнергии (16 млрд рублей, +9,9%). Существенный рост (более чем в два раза) показали прочие операционные доходы, составившие 474 млн рублей. В итоге операционная прибыль выросла на 54,5%, составив 4,7 млрд рублей.


На фоне увеличившегося объема денежных средств финансовые доходы прибавили 33,1% и достигли 171 млн рублей. Финансовые расходы сократились на 44,3% – до 514 млн рублей – на фоне значительного уменьшения долгового бремени: с начала года заемные средства уменьшились на 3 млрд рублей до 5,4 млрд рублей. В итоге чистая прибыль компании увеличилась в 2,2 раза, достигнув 3,3 млрд рублей.


По итогам вышедшей отчетности мы несколько понизили прогноз чистой прибыли компании на текущий год, скорректировав размер операционных расходов, при этом прибыль последующих лет незначительно возросла. Кроме того, мы подняли прогноз по ожидаемым дивидендам компании, как на текущий, так и на будущие годы.


Изменение ключевых прогнозных показателей ПАО «МРСК Волги» 9м 2017


Акции компании обращаются с P/E 2017 – 4,4 и P/BV — около 0,6 и входят в число наших приоритетов в электросетевом комплексе.


___________________________________________


 


Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

 

ПАО «Находкинская база активного морского рыболовства» (nbam). Итоги 9 мес. 2017 года: медленный рост прибыли.

Находкинская база активного морского рыболовства (НБАМР) представила отчетность за 9 месяцев 2017 года.



Выручка компании составила 6.2 млрд руб. (-17,1%), продолжив снижение после двух лет двузначных темпов роста.  К сожалению, компания не предоставляет  производственных показателей на ежеквартальной основе. На наш взгляд, причинами такой динамики могут быть как природные факторы, обусловившие снижение улова, так и задержка денежных поступлений по выполненным контрактам на поставку продукции. Себестоимость при этом увеличилась на 2,8%, составив 3,3 млрд руб. Коммерческие и управленческие расходы выросли на 11,9%, достигнув 751 млн руб. В итоге операционная прибыль показала падение на 37,4%, составив 2,1 млрд руб.


Обращает на себя внимание долговая нагрузка, возросшая с начала года со 185 млн руб. до 4,1 млрд руб. на фоне увеличившейся дебиторской задолженности с 1,5 до 4,5 млрд руб. В итоге чистая прибыль компании составила 431 млн руб. против  2,38 млрд руб., полученных годом ранее.


Вышедшая отчетность оказалась несколько хуже наших ожиданий, вследствие чего мы несколько снизили прогноз финансовых результатов на ближайший год, с учетом ориентиров, предоставленных самой компаний. Одновременно с этим было проведено уточнение расчета собственного капитала компании, исходя из фактических балансовых данных.



Исходя из текущих котировок на продажу в системе RTS Board, акции НБАМР торгуются с коэффициентами P/E 2017 около 12 и P/BV 2017 – 3.5. На данный момент акции эмитента в число наших приоритетов не входят.


___________________________________________


 


Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

 

ОГК-2 (OGKB) Итоги 9 мес. 2017 г.: доходы от мощности продолжают обеспечивать результат

ОГК-2 раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за девять месяцев 2017 года.


Ключевые показатели ПАО «ОГК-2» (OGKB)	9м 2016	9м 2017	Изменение, %



Читать дальше →

АЛРОСА (ALRS) Итоги 9 мес. 2017: АЛРОСА держит удар

Компания «АЛРОСА» раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 9 месяцев 2017 г.


Ключевые показатели ПАО АК «АЛРОСА», (ALRS)	9м 2016	9м 2017	Изменение, %



Читать дальше →

МРСК Центра и Приволжья (MRKP). Итоги 9 мес. 2017 г.: кратный рост прибыли сохраняется

МРСК Центра и Приволжья раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 9 месяцев 2017 года.


Ключевые показатели ПАО «МРСК Центра и Приволжья» 9м 2017


Совокупная выручка компании увеличилась на 16,3% до 64,1 млрд рублей. Доходы от передачи электроэнергии выросли на 11%, составив 60,5 млрд рублей на фоне положительной динамики полезного отпуска в сеть на 2,4% и увеличения среднего расчетного тарифа на 8,4%. Помимо этого, с 1 июля 2017 г. МРСК Центра и Приволжья стала осуществлять функции гарантирующего поставщика на территории Владимирской области, что стало причиной появления выручки перепродажи электроэнергии.


 Операционные расходы компании увеличились только на 4,5%, до 52 млрд рублей. Компания продемонстрировала рост по таким статьям затрат, как: расходы на персонал (12,7 млрд руб., +7%), амортизационные отчисления (4,9 млрд рублей, +9,7%), издержки на передачу электроэнергии (22,7 млрд рублей, +8.7%). Снизившийся уровень потерь (на 0,8 п.п.) привел к уменьшению расходов на закупку электроэнергии до 6,2 млрд рублей (-12,6%). Кроме того, компания восстановила часть резерва под обесценение дебиторской задолженности на сумму 1,2 млрд рублей. В итоге операционная прибыль увеличилась более чем в 2 раза – до 12,1 млрд рублей.


На фоне роста величины денежных средств на счетах компании финансовые доходы выросли более чем на треть — до 206,7 млн рублей. Долговая нагрузка компании осталась на уровне 24 млрд рублей, финансовые расходы незначительно сократились до 1,9 млрд рублей. В итоге чистая прибыль МРСК Центра и Приволжья составила 8,2 млрд рублей, увеличившись в 3 раза.


По итогам вышедшей отчетности, оказавшейся лучше наших ожиданий, мы повысили прогноз будущих финансовых результатов. Во-первых, мы включили в модель доходы и расходы от перепродажи электроэнергии и мощности вследствие подхвата компанией функций гарантирующего поставщика. Во-вторых, мы изучили новые презентационные материалы компании и учли ориентиры по финансовым и операционным показателям самой компании в наших прогнозах. При этом отметим, что у нас вызывает вопросы ориентир компании по чистой прибыли в 2017 г. Согласно данным презентации ее размер по итогам 2017 г. должен составить 6 млрд рублей. Получается, что по итогам 4 кв. 2017 г. компания ожидает убыток. Напомним, что в начале года этот ориентир составлял 4,86 млрд рублей. По нашим прогнозам, в текущем году компания будет способна заработать чистую прибыль в размере более 9,5 млрд рублей.


Ключевые показатели ПАО «МРСК Центра и Приволжья» 9м 2017


Акции МРСК Центра и Приволжья обращаются с P/E 2017 -3,7 и P/BV 2017 около 0,8 и являются одним из наших приоритетов в секторе электросетевых компаний


___________________________________________


 


Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

 

МРСК Центра (MRKC) Итоги 9 мес. 2017 г.: снижение прибыли на фоне высоких налоговых отчислений

МРСК Центра раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за девять месяцев  2017 года.


Ключевые показатели ПАО «МРСК Центра» (MRKC)	9м 2016	9м 2017	Изменение, %



Читать дальше →

ФСК ЕЭС (FEES). Итоги 9 мес. 2017 г.: прибыль оказалась под влиянием разовых статей

ФСК раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за девять месяцев 2017 года.


Финансовые показатели ПАО «ФСК ЕЭС» (FEES) 9м 2017


Совокупная выручка компании сократилась на 3,2% до 160.1 млрд рублей на фоне падения выручки от продажи электроэнергии в 3 раза – до 5,3 млрд рублей – после прекращения этой деятельности одним из дочерних обществ компании. Уменьшение доходов от строительных услуг связано с эффектом высокой базы – в прошлом году компанией был выполнен ряд крупных проектов. Негативная динамика выручки от техприсоединения объясняется изменившимся графиком оказания услуг. При этом выручка от передачи электроэнергии прибавила 11,3%, составив 141 млрд рублей в связи ростом тарифа и потребления мощности.


Операционные расходы снизились на 6,1% — до 101,5 млрд рублей. Основной причиной снижения стало сокращение затрат (до 14,3 млрд рублей, -21%) на покупку электроэнергии в связи с прекращением продажи электроэнергии одной из дочерних компаний ФСК ЕЭС. Значительно сократились расходы на топливо для мобильных и газотурбинных станций (до 3,8 млрд рублей, -43%), а также – на услуги субподрядчиков (до 5,4 млрд рублей, -48%). Отмечается также сокращение затрат на транзит электроэнергии почти на 60% до 0,7 млрд рублей, что связано со снижением курса казахского тенге и снижением объема передачи электроэнергии через территорию иностранных государств. Помимо этого, компания отразила восстановление резервов под обесценение дебиторской задолженности в размере 2,7 млрд рублей.


Заметной статьей, повлиявшей на операционную прибыль, сократившуюся на 26,2% до 50,9 млрд рублей, стал убыток от восстановления контроля над дочерним обществом (ОАО «Нурэнерго»). Напомним, что 29 июня Арбитражный суд Чеченской республики объявил ОАО «Нурэнерго» (на тот момент являвшееся дочерним обществом ФСК ЕЭС) банкротом и назначил конкурсного управляющего, что привело к утрате контроля над Нурэнерго и начислению ФСК около 12 млрд рублей доходов от прекращения признания «дочки» в отчетности. Однако 27 января Арбитражный суд Северо-Кавказского округа отменил решение о банкротстве Нурэнерго и направил дело на рассмотрение в суд первой инстанции, после чего ФСК ЕЭС вновь признала наличие контроля над Нурэнерго и отразила 12,3 млрд рублей убытка. Скорректированная на данную статью операционная прибыль составила 63,2 млрд рублей, показав рост на 10,6%.


Чистые финансовые доходы в отчетном периоде стали положительными за счет признания прибыли от амортизации дисконта дебиторской задолженности в размере 4,4 млрд рублей, а также удешевления обслуживания долгового бремени. В итоге чистая прибыль компании сократилась на 26,5% – до 43,5 млрд рублей.


По итогам внесения фактических данных, мы несколько повысили прогноз по чистой прибыли на 2017 г., что связано с более скромным ростом операционных расходов и увеличением финансовых доходов.


Изменение ключевых прогнозных показателей ПАО «ФСК ЕЭС» (FEES) 9м 2017


При прогнозе потенциальной доходности акций компании мы ориентируемся на то, что в будущем ФСК ЕЭС будет выплачивать около 25% чистой прибыли по МСФО. Акции компании торгуются с P/E 2017 – 3,3 и P/BV 2017 — около 0,3 и входят в число наших приоритетов в электросетевом секторе.


___________________________________________


 


Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»