Cisco Systems, Inc. (CSCO). Итоги 3 мес. 2018 финансового года

Компания Cisco Systems, Inc. раскрыла финансовую отчетность за 3 месяца 2018 финансового года. Напомним, что финансовый год у компании заканчивается в конце июля.


Ключевые финансовые показатели Cisco Systems, Inc. (CSCO) 3м 2018


Совокупная выручка компании снизилась на 1.7% — до $12.1 млрд. Выручка от продуктов сократилась на 2.7%, выручка от услуг показала противоположную тенденцию, увеличившись на 1%. Направление инфраструктурных платформ показало снижение выручки более чем на 4%, достигнув $6.97 млрд. Снижение связано с сокращением объемов продаж маршрутизаторов. Доходы от реализации коммутаторов поддержал запуск нового продукта – Catalyst 9000.


Выручка от предоставления прикладных решений показала рост почти на 6%, составив $1.2 млрд на фоне спроса на «облачные» продукты и сервисы компании. Поддержку оказал и учет выручки AppDynamics, приобретенной в прошлом финансовом году. Направление информационной безопасности показало рост выручки на 8.3% — до $585 млн. Доходы от прочих продуктов снизились на 16.1%, составив $296 млн.


Выручка от услуг показала рост на 15, достигнув $3.08 млрд – драйвером роста стал запуск нового портфеля программного обеспечения, позволяющего предсказывать обрушения IT-систем.


Компания отразила снижение валовой рентабельности как по продуктам, так и по услугам: в результате валовая прибыль просела почти на 6% — до $7.4 млрд. В тоже время Cisco удалось сократить коммерческие расходы, затраты на реструктуризацию и удержать управленческие расходы на прошлогоднем, что смягчило падение операционной прибыли, составившей $2.76 млрд (-4.2%).


Чистые финансовые доходы выросли почти в 3 раза – до $206 млн – на фоне увеличившихся процентных доходов и прочих финансовых доходов. В итоге чистая прибыль компании выросла на 3.1% — до $2.39 млрд. С учетом выкупленных на $2 млрд собственных акций EPS прибавил 4.5% — до $0.48.


По итогам внесения фактических результатов за 3 месяца 2018 финансового года мы оставили наши прогнозы в целом без изменений, потенциальная доходность акций незначительно выросла.


Ключевые прогнозные показатели Cisco Systems, Inc. (CSCO) 3м 2018


Что касается будущих результатов компании, то мы ожидаем, что компания Cisco будет способна зарабатывать в ближайшие несколько лет чистую прибыль в размере $10-11 млрд. Мы допускаем, что результаты компании могут оказаться выше верхней границы этого диапазона, что может стать возможным благодаря улучшению макроэкономических факторов. Ожидается, что на дивиденды компания будет направлять более 50% чистой прибыли. Акции компании торгуются с P/BV около 3 и являются одним из наших приоритетов в секторе «Технологии и инновации».


___________________________________________


 


Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

 

ПАО «МТС» (MTSS). Итоги 9 мес. 2017 года: хорошие результаты за счет российского мобильного сегмента

Компания «МТС» раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 9 месяцев 2017 года.



Общая выручка компании выросла на 0,6% — до 326,0 млрд руб. Компании удалось добиться роста доходов во многом благодаря увеличению пользования услугами связи в России, прежде всего, за счет увеличения пользования услугами передачи данных. Помимо этого, за последний квартал МТС сумела нарастить абонентскую базу в сегменте мобильной связи на полмиллиона человек до 78,5 млн абонентов. В результате доходы по направлению мобильной связи выросли на 2,8%, составив 226 млрд руб. Уверенная ситуация в данном сегменте помогла компенсировать стагнацию доходов от оказания услуг фиксированной связи (-0,63%), а также снижения доходов от продажи телефонов и оборудования. Причиной такой динамики стало сокращение количества магазинов розничной сети МТС с 5 998 до 5 710 точек.


На зарубежных рынках компания зафиксировала рост выручки  на Украине вследствие роста абонентской базы и запуска сети 3G, вызвавшей рост потребления услуг передачи данных. Сокращение выручки в Армении было вызвано нестабильной макроэкономической ситуацией. Помимо этого, в отчетном периоде компания вынужденно приостановила предоставление услуг связи в Туркменистане в связи с  действиями государственной компании электросвязи «Туркментелеком» по отключению услуг  международной и междугородней зоновой связи и услуг доступа в интернет. Следствием этого стало отражение в отчетности убытка от обесценения внеоборотных активов в размере  1,146 млрд руб.


Приятно порадовала динамика операционных расходов компании, снизившихся на 1,9% до 252,9 млрд руб. Во многом это было связано с уже упомянутой оптимизацией розничного бизнеса компании, вызвавшей сокращение расходов на персонал и арендных платежей. В результате операционная прибыль компании выросла на 10,4% — до 73,1 млрд руб.


Компания традиционно обладает значительным объемом финансовых вложений, что в отчетном периоде принесло ей 4 млрд руб. доходов. Долговая нагрузка за квартал сократилась на 9 млрд рублей, составив 287,8 млрд рублей. Расходы по процентам составили 19,7 млрд руб. Положительные курсовые разницы составили 1,2 млрд рублей: 18% долговой нагрузки номинировано в иностранной валюте. В итоге чистая прибыль МТС выросла на четверть, составив 45,2 млрд руб.


Из прочих моментов отчетности, заслуживающих внимания, стоит отметить продление программы выкупа компанией собственных акций. Напомним, что в сентябре Совет директоров МТС одобрил выкуп собственных обыкновенных акций и АДА на общую сумму, не превышающую 20 млрд руб. Помимо этого, уже в четвертом квартале МТС приобрела 33 777324 собственных акций (включая ADS), что составляет 1,69% от уставного капитала компании. Также компания подтвердила свой годовой прогноз по величине дивиденда на акцию — 26 рублей, из которых 10,4 рубля уже выплачено по итогам первого полугодия текущего года. Таким образом, как ожидается, компания вернет своим акционерам порядка 90% годовой чистой прибыли за текущий год в виде выкупов акций и дивидендов.


Еще одним любопытным моментом стал выход МТС на рынок инвестиционных услуг: компания приобрела долю участия в капитале ООО УК «Система Капитал». В рамках подписанных соглашений МТС приобрела 30% уставного капитала УК «Система Капитал» за 356 миллионов рублей, а ПАО АФК «Система» внесет в уставной капитал управляющей компании около 513 миллионов рублей. Согласно заявлению компании, сделка направлена на дальнейшую диверсификацию финансовых услуг МТС и предоставит возможность МТС привлекать активы широкого круга клиентов для инвестиций на фондовых и долговых рынках, в том числе через онлайн-сервисы, а также эффективнее управлять собственными средствами и портфелем ценных бумаг.


Отчетность вышла лучше ожиданий, прежде всего, в части доходов от мобильных услуг в российском сегменте. Мы внесли изменения в нашу модель, связанные с учетом ряда факторов (увеличения ARPU в ключевых странах присутствия, снижения расходов по розничному сегменту, прекращения работы в Туркменистане). В итоге потенциальная доходность акций компании выросла на 8,5%.



Мы рассчитываем, что компания будет способна в будущем демонстрировать  умеренный рост финансовых результатов, драйвером которых должна выступить мобильная передача данных по мере стабилизации макроэкономических факторов. Важным фактором, стимулирующим рост интереса инвесторов  к акциям МТС, станет сохранение практики регулярных выкупов акций.


Акции МТС, по нашим оценкам, обращаются с мультипликатором P/E 2017 около 9. Принимая во внимание низкую требуемую доходность, а также высокое качество корпоративного управления, бумаги компании могут вернуться в число наших приоритетов в секторе «голубых фишек». 


___________________________________________


 


Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

 

Ковровский механический завод (KMEZ). Итоги 9 мес. 2017 года: повышение валовой рентабельности

Ковровский механический завод опубликовал отчетность по РСБУ за девять месяцев 2017 г.


Ключевые финансовые показатели ПАО «Ковровский механический завод» (KMEZ) 9м 2017


Выручка компании упала на 10.7%, составив 1.58 млрд руб., что объясняется общим уменьшением объемов производства газовых центрифуг, являющихся основным продуктом деятельности эмитента.


Себестоимость снизилась на 21.3 % до 1.15 млрд руб., отразив рост валовой рентабельности до 27.5%. Наиболее стремительное снижение (-41%, до 123 млн рублей) продемонстрировали расходы на приобретенные комплектующие и полуфабрикаты. В итоге завод показал валовую прибыль в размере 436 млн руб. против 316 млн руб. годом ранее. Коммерческие и управленческие расходы выросли на 1.2%, составив 410 млн руб. В итоге на операционном уровне завод продемонстрировал операционную прибыль в размере 26 млн рублей. Проценты к получению выросли более чем наполовину, достигнув 44 млн руб. в связи увеличением свободных денежных средств. В итоге чистая прибыль составила 37 млн руб. против убытка в размере 75 млн. руб. год назад.


По результатам вышедшей отчетности мы подняли прогноз по чистой прибыли на будущие годы в части увеличения оценок по валовой рентабельности. Также мы рассчитываем на рост выручки, поддержать который должен запуск производства центрифуг нового поколения. неизменными оценки на последующий период. Как и ранее, мы прогнозируем более стремительный рост годовой чистой прибыли в диапазон 200-300 млн руб. через 3-4 года. К сожалению, предприятие не раскрывает свои операционные показатели, что заметно усложняет прогноз финансовых результатов.


Изменение ключевых показателей ПАО «Ковровский механический завод» (KMEZ) 9м 2017


В данный момент акции КМЗ, обращающиеся с P/E 2017 порядка 7, не входят в число наших приоритетов.


___________________________________________


 


Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

 

Wal-Mart Stores Inc. Итоги 9 мес. 2017 г.

Компания Wal-Mart Stores раскрыла финансовую отчетность за 9 месяцев 2017 года.



Совокупная выручка выросла на 2,6% — до $364,1 млрд. При этом доходы международного сегмента снизились на 0,1% до $85 млрд на фоне снижения доходов от электронной торговли и колебаний валютных курсов. Операционная прибыль этого сегмента сократилась на 5,7%.


Что касается двух других сегментов компании – Walmart U.S. и Sam's Club, то рост доходов в них был обусловлен как ростом сопоставимых продаж, так и открытием новых магазинов.  Отметим также, что одной из статей, которая обеспечила рост выручки в сегменте Walmart U.S., стала электронная коммерция. Продажи с Walmart.com и других интернет-магазинов компании за последний квартал выросли на 50%, что говорит о том, что у Walmart получается успешно развивать онлайн-торговлю, являющуюся основным конкурентом розничных сетей и соперничать с другими компаниями на этом направлении.


Значимое давление на маржу данных сегментов оказали: рост транспортных расходов, а также продолжающиеся инвестиции в цифровую розничную торговлю и информационные технологии.


Чистые финансовые расходы компании увеличились с $1,7 до $3,8 млрд в связи с убытком, полученным от списания долгов в размере $2,1 млрд.


В итоге чистая прибыль Wal-Mart Stores сократилась на 22,2% – до $7,8 млрд. За отчетный период компания выкупила собственных акций на $6,7 млрд, еще $4,6 млрд выплатила акционерам в виде дивидендов.


По итогам внесения фактических результатов мы понизили наш прогноз по прибыли на текущий год, что связано с убытком от списания долгов. При этом прогноз по темпам роста торговой сети на будущие годы был несколько повышен.



Мы ожидаем, что Wal-Mart будет способен зарабатывать в ближайшие несколько лет чистую прибыль в размере $13-16 млрд. Мы допускаем, что результаты компании могут оказаться выше верхней границы этого диапазона, что может стать возможным благодаря увеличению торговых площадей и активного развития онлайн торговли. Ожидается, что на дивиденды компания будет направлять около 40% чистой прибыли.


___________________________________________


 


Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

 

Нижнекамскшина (NKSH). Итоги 9 мес. 2017 года: наращивая долю рынка

Нижнекамскшина опубликовала бухгалтерскую отчетность по РСБУ за девять месяцев 2017 г.


Ключевые показатели ПАО «Нижнекамскшина» 9м 2017


 


Выручка компании выросла на 10.1%, составив 12.1 млрд руб. Объем производства шин вырос на 9.5% до 6.98 млн шт., а средняя расчетная цена реализации прибавила 0.6% до 1.73 тыс. руб.  При этом общее производство шин в России по итогам полугодия выросло на 5.9%, что обусловлено эффекта отложенного спроса и положительным трендом продаж новых автомобилей. Доля Нижнекамскшины в общем объеме производства по стране за 9 месяцев составила 32.1% против 31% годом ранее.


Операционные расходы подросли на 9.5%, отразив увеличение материальных расходов, и составили 11.7 млрд руб. В итоге завод показал рост операционной прибыли более чем на 30% до 412 млн руб.


В блоке финансовых статей отметим повышение процентных платежей с 73 до 90 млн руб. Отрицательное сальдо прочих доходов и расходов выросло со 176 до 201 млн руб. В итоге завод заработал 54 млн руб. чистой прибыли.


Вышедшая отчетность оказалась в целом в русле наших ожиданий, при этом мы повысили прогноз по чистой прибыли на текущий год, уменьшив финансовые расходы, и понизили на будущие годы, увеличив оценку материальных затрат. Слабым звеном продолжает оставаться уровень корпоративного управления в компании, о чем мы не раз писали в наших предыдущих постах. Компания по-прежнему не является «центром прибыли» в конфигурации группы компаний Татнефть.


Изменение ключевых показателей ПАО «Нижнекамскшина» 9м 2017


В данный момент акции эмитента торгуются c P/E 2017 около 9, P/BV 2017 около 2 и не входят в число наших приоритетов.


___________________________________________


 


Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

 

Газэнергосервис (GZES) Итоги 9 мес. 2017 года: выход операционной прибыли в положительную зону

Компания Газэнергосервис опубликовала отчетность по РСБУ за  9 мес. 2017 г.


Ключевые показатели ОАО «Газэнергосервис» (GZES), млн руб.	9м 2016	9м 2017	Изменение, %



Читать дальше →

Ленгазспецстрой (LEGS) Итоги 9 мес. 2017 года: выручка растет, прибыль снижается

Ленгазспецстрой опубликовал отчетность по итогам 9 мес. 2017 г. по РСБУ.


Ключевые показатели АО «ЛенГазСпецСтрой» (LEGS), млн руб.	9м 2016	9м 2017	Изменение, %



Читать дальше →

Ашинский металлургический завод (AMEZ) Итоги 9 мес. 2017 г: курсовые разницы не позволяют операционным успехам найти отражение в чистой прибыли

Ашинский метзавод опубликовал отчетность за 9 месяцев 2017 г. по РСБУ.


Финансовые показатели ПАО «Ашинский метзавод» (AMEZ), млн рублей	9м 2016	9м 2017	Изменение, %



Читать дальше →

Метафракс (MEFR). Итоги 1 п/г 2017 года по МСФО и 9 мес. по РСБУ: повышение операционной рентабельности.

Метафракс опубликовал отчетность по МСФО за 6 месяцев 2017 г. и РСБУ за 9 месяцев 2017 года.  В первой части нашего отчета обратимся к показателям по МСФО.  К сожалению, компания не раскрывает промежуточных операционных показателей.



Выручка компании продемонстрировала динамику близкую к нулевой, составив 21.6 млрд рублей. Себестоимость реализации удалось сократить на 4%. Коммерческие и административные расходы также продемонстрировали снижение, достигнув 3.2 млрд рублей. Как итог, операционная прибыль выросла более чем на четверть – до 4.65 млрд рублей. Успехи операционной деятельности компания связывает с благоприятной конъюнктурой на экспортных рынках метанола.


Финансовые доходы в отчетном периоде составили 333 млн рублей против расходов в 914 млн рублей годом ранее. Выход финансовых статей в положительную зону связан со значительным сокращением долгового бремени (до 1 млрд рублей) и накоплением денежных средств. В итоге чистая прибыль выросла почти в 2 раза – до 4.1 млрд рублей.


Далее стоит сказать несколько слов о результатах компании за 9 месяцев по РСБУ. За 9 месяцев неконсолидированная выручка прибавила 8%, составив 14 млрд рублей. Эффект повышения операционной рентабельности привел к тому, что прибыль от продаж выросла почти на 20% — до 5.55 млрд рублей. Сальдо прочих и финансовых статей в отчетном периоде было положительным (442 млн рублей) против отрицательного сальдо в размере 1.7 млрд рублей годом ранее, на которое повлияли отрицательные курсовые разницы по валютным финвложениям. Чистая прибыль выросла более чем в 2 раза – до 5 млрд рублей.


Несмотря на достаточно сильные опубликованные финансовые результаты мы немного понизили прогнозы по чистой прибыли компании на будущие годы, уточнив структуру расчета прогнозной выручки.



Говоря о перспективах, стоит отметить планы менеджмента по увеличению совокупной производственной мощности предприятия в рамках Программы технического развития предприятия до 2020 года. Уже завершено возведение установки формалина. В стадию завершения вошёл и второй этап технического перевооружения агрегата метанола по увеличению его производительности до 3375 тонн в сутки. Важной вехой на пути технического развития стало и успешное завершение строительства второй установки для производства концентрированного формалина мощностью 90 000 тонн в год. Основным источником финансирования инвестпрограммы остаются собственные средства компании, что будет означать негативные перспективы для дивидендных выплат в ближайшие годы.


Кроме того, предприятие анонсировало о начале подготовке еще более амбициозного проекта – строительства в Губахе химического комплекса по производству аммиака, карбамида и меламина (АКМ). По сути, рядом с одним химкомбинатом возникнет новое производство – собственный завод минеральных удобрений. Возведение комплекса займет, по предварительным расчетам, три с лишним года. Таким образом, ввести в эксплуатацию новое производство «Метафракс» может уже к 2020 году. Реализация проекта даст предприятию возможность диверсифицировать производство, наладить выпуск новой, высокорентабельной продукции и, как следствие, обеспечить рост финансово-экономических показателей. Продукцию планируется направлять на внутреннюю переработку для выпуска КФК и синтетических смол, а также на внутренний и внешний рынки. Стоимость проекта оценена в 500-700 млн евро. Сейчас данный проект находится на этапе согласительно-проектной работы. В связи с этим до появления более обширной информации в своей модели компании пока не учитываем потенциальный эффект от запуска комплекса АКМ.


Стоит отметить, что существует угроза принудительного выкупа со стороны мажоритарного акционера, контролирующего более 92% акций. Кроме того, в декабре на собрании акционеров будет обсуждаться реорганизация компании в форме присоединения к Метафраксу АО «Губахатранспорт», цена выкупа у несогласных со сделкой акционеров определена в 53 рубля.


 Исходя из наших прогнозов, акции Метафракса торгуются с P/E 2017 в районе 3 и входят в состав наших диверсифицированных портфелей акций «второго эшелона».


___________________________________________


 


Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

 

Трубная Металлургическая Компания (TRMK) Итоги 9 мес. 2017 г: американский прорыв

ТМК раскрыла консолидированную финансовую отчетность за 9 месяцев 2017 года.


Ключевые показатели ПАО «ТМК», (TRMK)	9м  2016	9м  2017	Изменение, %



Читать дальше →