ПАО «Находкинская база активного морского рыболовства» (nbam). Итоги 9 мес. 2017 года: медленный рост прибыли.

Находкинская база активного морского рыболовства (НБАМР) представила отчетность за 9 месяцев 2017 года.



Выручка компании составила 6.2 млрд руб. (-17,1%), продолжив снижение после двух лет двузначных темпов роста.  К сожалению, компания не предоставляет  производственных показателей на ежеквартальной основе. На наш взгляд, причинами такой динамики могут быть как природные факторы, обусловившие снижение улова, так и задержка денежных поступлений по выполненным контрактам на поставку продукции. Себестоимость при этом увеличилась на 2,8%, составив 3,3 млрд руб. Коммерческие и управленческие расходы выросли на 11,9%, достигнув 751 млн руб. В итоге операционная прибыль показала падение на 37,4%, составив 2,1 млрд руб.


Обращает на себя внимание долговая нагрузка, возросшая с начала года со 185 млн руб. до 4,1 млрд руб. на фоне увеличившейся дебиторской задолженности с 1,5 до 4,5 млрд руб. В итоге чистая прибыль компании составила 431 млн руб. против  2,38 млрд руб., полученных годом ранее.


Вышедшая отчетность оказалась несколько хуже наших ожиданий, вследствие чего мы несколько снизили прогноз финансовых результатов на ближайший год, с учетом ориентиров, предоставленных самой компаний. Одновременно с этим было проведено уточнение расчета собственного капитала компании, исходя из фактических балансовых данных.



Исходя из текущих котировок на продажу в системе RTS Board, акции НБАМР торгуются с коэффициентами P/E 2017 около 12 и P/BV 2017 – 3.5. На данный момент акции эмитента в число наших приоритетов не входят.


___________________________________________


 


Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

 

ОГК-2 (OGKB) Итоги 9 мес. 2017 г.: доходы от мощности продолжают обеспечивать результат

ОГК-2 раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за девять месяцев 2017 года.


Ключевые показатели ПАО «ОГК-2» (OGKB)	9м 2016	9м 2017	Изменение, %



Читать дальше →

АЛРОСА (ALRS) Итоги 9 мес. 2017: АЛРОСА держит удар

Компания «АЛРОСА» раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 9 месяцев 2017 г.


Ключевые показатели ПАО АК «АЛРОСА», (ALRS)	9м 2016	9м 2017	Изменение, %



Читать дальше →

МРСК Центра и Приволжья (MRKP). Итоги 9 мес. 2017 г.: кратный рост прибыли сохраняется

МРСК Центра и Приволжья раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 9 месяцев 2017 года.


Ключевые показатели ПАО «МРСК Центра и Приволжья» 9м 2017


Совокупная выручка компании увеличилась на 16,3% до 64,1 млрд рублей. Доходы от передачи электроэнергии выросли на 11%, составив 60,5 млрд рублей на фоне положительной динамики полезного отпуска в сеть на 2,4% и увеличения среднего расчетного тарифа на 8,4%. Помимо этого, с 1 июля 2017 г. МРСК Центра и Приволжья стала осуществлять функции гарантирующего поставщика на территории Владимирской области, что стало причиной появления выручки перепродажи электроэнергии.


 Операционные расходы компании увеличились только на 4,5%, до 52 млрд рублей. Компания продемонстрировала рост по таким статьям затрат, как: расходы на персонал (12,7 млрд руб., +7%), амортизационные отчисления (4,9 млрд рублей, +9,7%), издержки на передачу электроэнергии (22,7 млрд рублей, +8.7%). Снизившийся уровень потерь (на 0,8 п.п.) привел к уменьшению расходов на закупку электроэнергии до 6,2 млрд рублей (-12,6%). Кроме того, компания восстановила часть резерва под обесценение дебиторской задолженности на сумму 1,2 млрд рублей. В итоге операционная прибыль увеличилась более чем в 2 раза – до 12,1 млрд рублей.


На фоне роста величины денежных средств на счетах компании финансовые доходы выросли более чем на треть — до 206,7 млн рублей. Долговая нагрузка компании осталась на уровне 24 млрд рублей, финансовые расходы незначительно сократились до 1,9 млрд рублей. В итоге чистая прибыль МРСК Центра и Приволжья составила 8,2 млрд рублей, увеличившись в 3 раза.


По итогам вышедшей отчетности, оказавшейся лучше наших ожиданий, мы повысили прогноз будущих финансовых результатов. Во-первых, мы включили в модель доходы и расходы от перепродажи электроэнергии и мощности вследствие подхвата компанией функций гарантирующего поставщика. Во-вторых, мы изучили новые презентационные материалы компании и учли ориентиры по финансовым и операционным показателям самой компании в наших прогнозах. При этом отметим, что у нас вызывает вопросы ориентир компании по чистой прибыли в 2017 г. Согласно данным презентации ее размер по итогам 2017 г. должен составить 6 млрд рублей. Получается, что по итогам 4 кв. 2017 г. компания ожидает убыток. Напомним, что в начале года этот ориентир составлял 4,86 млрд рублей. По нашим прогнозам, в текущем году компания будет способна заработать чистую прибыль в размере более 9,5 млрд рублей.


Ключевые показатели ПАО «МРСК Центра и Приволжья» 9м 2017


Акции МРСК Центра и Приволжья обращаются с P/E 2017 -3,7 и P/BV 2017 около 0,8 и являются одним из наших приоритетов в секторе электросетевых компаний


___________________________________________


 


Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

 

МРСК Центра (MRKC) Итоги 9 мес. 2017 г.: снижение прибыли на фоне высоких налоговых отчислений

МРСК Центра раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за девять месяцев  2017 года.


Ключевые показатели ПАО «МРСК Центра» (MRKC)	9м 2016	9м 2017	Изменение, %



Читать дальше →

ФСК ЕЭС (FEES). Итоги 9 мес. 2017 г.: прибыль оказалась под влиянием разовых статей

ФСК раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за девять месяцев 2017 года.


Финансовые показатели ПАО «ФСК ЕЭС» (FEES) 9м 2017


Совокупная выручка компании сократилась на 3,2% до 160.1 млрд рублей на фоне падения выручки от продажи электроэнергии в 3 раза – до 5,3 млрд рублей – после прекращения этой деятельности одним из дочерних обществ компании. Уменьшение доходов от строительных услуг связано с эффектом высокой базы – в прошлом году компанией был выполнен ряд крупных проектов. Негативная динамика выручки от техприсоединения объясняется изменившимся графиком оказания услуг. При этом выручка от передачи электроэнергии прибавила 11,3%, составив 141 млрд рублей в связи ростом тарифа и потребления мощности.


Операционные расходы снизились на 6,1% — до 101,5 млрд рублей. Основной причиной снижения стало сокращение затрат (до 14,3 млрд рублей, -21%) на покупку электроэнергии в связи с прекращением продажи электроэнергии одной из дочерних компаний ФСК ЕЭС. Значительно сократились расходы на топливо для мобильных и газотурбинных станций (до 3,8 млрд рублей, -43%), а также – на услуги субподрядчиков (до 5,4 млрд рублей, -48%). Отмечается также сокращение затрат на транзит электроэнергии почти на 60% до 0,7 млрд рублей, что связано со снижением курса казахского тенге и снижением объема передачи электроэнергии через территорию иностранных государств. Помимо этого, компания отразила восстановление резервов под обесценение дебиторской задолженности в размере 2,7 млрд рублей.


Заметной статьей, повлиявшей на операционную прибыль, сократившуюся на 26,2% до 50,9 млрд рублей, стал убыток от восстановления контроля над дочерним обществом (ОАО «Нурэнерго»). Напомним, что 29 июня Арбитражный суд Чеченской республики объявил ОАО «Нурэнерго» (на тот момент являвшееся дочерним обществом ФСК ЕЭС) банкротом и назначил конкурсного управляющего, что привело к утрате контроля над Нурэнерго и начислению ФСК около 12 млрд рублей доходов от прекращения признания «дочки» в отчетности. Однако 27 января Арбитражный суд Северо-Кавказского округа отменил решение о банкротстве Нурэнерго и направил дело на рассмотрение в суд первой инстанции, после чего ФСК ЕЭС вновь признала наличие контроля над Нурэнерго и отразила 12,3 млрд рублей убытка. Скорректированная на данную статью операционная прибыль составила 63,2 млрд рублей, показав рост на 10,6%.


Чистые финансовые доходы в отчетном периоде стали положительными за счет признания прибыли от амортизации дисконта дебиторской задолженности в размере 4,4 млрд рублей, а также удешевления обслуживания долгового бремени. В итоге чистая прибыль компании сократилась на 26,5% – до 43,5 млрд рублей.


По итогам внесения фактических данных, мы несколько повысили прогноз по чистой прибыли на 2017 г., что связано с более скромным ростом операционных расходов и увеличением финансовых доходов.


Изменение ключевых прогнозных показателей ПАО «ФСК ЕЭС» (FEES) 9м 2017


При прогнозе потенциальной доходности акций компании мы ориентируемся на то, что в будущем ФСК ЕЭС будет выплачивать около 25% чистой прибыли по МСФО. Акции компании торгуются с P/E 2017 – 3,3 и P/BV 2017 — около 0,3 и входят в число наших приоритетов в электросетевом секторе.


___________________________________________


 


Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

 

Ковровский электромеханический завод КЕМЗ (kemz). Итоги 9 мес. 2017 года: отставание – не повод для паники

Ковровский электромеханический завод (КЭМЗ) раскрыл отчетность по РСБУ за 9 месяцев 2017 года.


Ключевые показатели ОАО «КЭМЗ» (KEMZ, KEMZP) 9м 2017


Выручка завода сократилась на 15,2%, составив 4,9 млрд руб. Операционная прибыль снизилась на 55% — до 336 млн руб. на фоне более скромного снижения операционных затрат. Такая динамика доходов и расходов вероятнее всего связана с характерною особенностью предприятий оборонного сектора: неравномерностью денежных поступлений и признания выручки по выполняемым контрактам внутри года.


Чистые финансовые расходы снизились на 30% – до 352 млн руб. на фоне снижения стоимости обслуживания долга и полученного положительного сальдо прочих доходов и расходов в размере 74,8 млн руб. В аналогичном периоде прошлого года компания получила отрицательное сальдо прочих доходов и расходов в размере 42,5 млн руб. в связи с начислением резерва по сомнительным долгам.


Отметим, что компанию отличает довольно высокий уровень долговой нагрузки – совокупные заемные средства составляют 6,5 млрд руб., а чистый долг – 5,1 млрд руб., соотношение чистый долг/собственный капитал возросло с 1,8 до 2,1.


В результате чистая прибыль КЭМЗа сократилась на 92,6%, составив символические 14,9 млн руб. Данное снижение, по нашему мнению, носит технический характер, что связано с вероятными переносами оплаты по заключенным контрактам.


По итогам вышедшей отчетности мы несколько понизили прогноз финансовых показателей завода на текущий год. Тем не менее, мы ожидаем, что выручка и чистая прибыль завода в будущем будут показывать поступательный рост, отражая твердые позиции компании в оборонном секторе и развитие направления гражданской продукции.


Изменение ключевых прогнозных показателей ОАО «КЭМЗ» (KEMZ, KEMZP) 9м 2017


Обыкновенные и привилегированные акции компании торгуются с P/E 2017 около 2 и P/BV 2017 порядка 0,3 и являются одним из наших приоритетов в оборонно-промышленном секторе. В состав наших диверсифицированных портфелей акций «второго эшелона» продолжают входить привилегированные акции эмитента.


___________________________________________


 


Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

 

Cisco Systems, Inc. (CSCO). Итоги 3 мес. 2018 финансового года

Компания Cisco Systems, Inc. раскрыла финансовую отчетность за 3 месяца 2018 финансового года. Напомним, что финансовый год у компании заканчивается в конце июля.


Ключевые финансовые показатели Cisco Systems, Inc. (CSCO) 3м 2018


Совокупная выручка компании снизилась на 1.7% — до $12.1 млрд. Выручка от продуктов сократилась на 2.7%, выручка от услуг показала противоположную тенденцию, увеличившись на 1%. Направление инфраструктурных платформ показало снижение выручки более чем на 4%, достигнув $6.97 млрд. Снижение связано с сокращением объемов продаж маршрутизаторов. Доходы от реализации коммутаторов поддержал запуск нового продукта – Catalyst 9000.


Выручка от предоставления прикладных решений показала рост почти на 6%, составив $1.2 млрд на фоне спроса на «облачные» продукты и сервисы компании. Поддержку оказал и учет выручки AppDynamics, приобретенной в прошлом финансовом году. Направление информационной безопасности показало рост выручки на 8.3% — до $585 млн. Доходы от прочих продуктов снизились на 16.1%, составив $296 млн.


Выручка от услуг показала рост на 15, достигнув $3.08 млрд – драйвером роста стал запуск нового портфеля программного обеспечения, позволяющего предсказывать обрушения IT-систем.


Компания отразила снижение валовой рентабельности как по продуктам, так и по услугам: в результате валовая прибыль просела почти на 6% — до $7.4 млрд. В тоже время Cisco удалось сократить коммерческие расходы, затраты на реструктуризацию и удержать управленческие расходы на прошлогоднем, что смягчило падение операционной прибыли, составившей $2.76 млрд (-4.2%).


Чистые финансовые доходы выросли почти в 3 раза – до $206 млн – на фоне увеличившихся процентных доходов и прочих финансовых доходов. В итоге чистая прибыль компании выросла на 3.1% — до $2.39 млрд. С учетом выкупленных на $2 млрд собственных акций EPS прибавил 4.5% — до $0.48.


По итогам внесения фактических результатов за 3 месяца 2018 финансового года мы оставили наши прогнозы в целом без изменений, потенциальная доходность акций незначительно выросла.


Ключевые прогнозные показатели Cisco Systems, Inc. (CSCO) 3м 2018


Что касается будущих результатов компании, то мы ожидаем, что компания Cisco будет способна зарабатывать в ближайшие несколько лет чистую прибыль в размере $10-11 млрд. Мы допускаем, что результаты компании могут оказаться выше верхней границы этого диапазона, что может стать возможным благодаря улучшению макроэкономических факторов. Ожидается, что на дивиденды компания будет направлять более 50% чистой прибыли. Акции компании торгуются с P/BV около 3 и являются одним из наших приоритетов в секторе «Технологии и инновации».


___________________________________________


 


Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

 

ПАО «МТС» (MTSS). Итоги 9 мес. 2017 года: хорошие результаты за счет российского мобильного сегмента

Компания «МТС» раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 9 месяцев 2017 года.



Общая выручка компании выросла на 0,6% — до 326,0 млрд руб. Компании удалось добиться роста доходов во многом благодаря увеличению пользования услугами связи в России, прежде всего, за счет увеличения пользования услугами передачи данных. Помимо этого, за последний квартал МТС сумела нарастить абонентскую базу в сегменте мобильной связи на полмиллиона человек до 78,5 млн абонентов. В результате доходы по направлению мобильной связи выросли на 2,8%, составив 226 млрд руб. Уверенная ситуация в данном сегменте помогла компенсировать стагнацию доходов от оказания услуг фиксированной связи (-0,63%), а также снижения доходов от продажи телефонов и оборудования. Причиной такой динамики стало сокращение количества магазинов розничной сети МТС с 5 998 до 5 710 точек.


На зарубежных рынках компания зафиксировала рост выручки  на Украине вследствие роста абонентской базы и запуска сети 3G, вызвавшей рост потребления услуг передачи данных. Сокращение выручки в Армении было вызвано нестабильной макроэкономической ситуацией. Помимо этого, в отчетном периоде компания вынужденно приостановила предоставление услуг связи в Туркменистане в связи с  действиями государственной компании электросвязи «Туркментелеком» по отключению услуг  международной и междугородней зоновой связи и услуг доступа в интернет. Следствием этого стало отражение в отчетности убытка от обесценения внеоборотных активов в размере  1,146 млрд руб.


Приятно порадовала динамика операционных расходов компании, снизившихся на 1,9% до 252,9 млрд руб. Во многом это было связано с уже упомянутой оптимизацией розничного бизнеса компании, вызвавшей сокращение расходов на персонал и арендных платежей. В результате операционная прибыль компании выросла на 10,4% — до 73,1 млрд руб.


Компания традиционно обладает значительным объемом финансовых вложений, что в отчетном периоде принесло ей 4 млрд руб. доходов. Долговая нагрузка за квартал сократилась на 9 млрд рублей, составив 287,8 млрд рублей. Расходы по процентам составили 19,7 млрд руб. Положительные курсовые разницы составили 1,2 млрд рублей: 18% долговой нагрузки номинировано в иностранной валюте. В итоге чистая прибыль МТС выросла на четверть, составив 45,2 млрд руб.


Из прочих моментов отчетности, заслуживающих внимания, стоит отметить продление программы выкупа компанией собственных акций. Напомним, что в сентябре Совет директоров МТС одобрил выкуп собственных обыкновенных акций и АДА на общую сумму, не превышающую 20 млрд руб. Помимо этого, уже в четвертом квартале МТС приобрела 33 777324 собственных акций (включая ADS), что составляет 1,69% от уставного капитала компании. Также компания подтвердила свой годовой прогноз по величине дивиденда на акцию — 26 рублей, из которых 10,4 рубля уже выплачено по итогам первого полугодия текущего года. Таким образом, как ожидается, компания вернет своим акционерам порядка 90% годовой чистой прибыли за текущий год в виде выкупов акций и дивидендов.


Еще одним любопытным моментом стал выход МТС на рынок инвестиционных услуг: компания приобрела долю участия в капитале ООО УК «Система Капитал». В рамках подписанных соглашений МТС приобрела 30% уставного капитала УК «Система Капитал» за 356 миллионов рублей, а ПАО АФК «Система» внесет в уставной капитал управляющей компании около 513 миллионов рублей. Согласно заявлению компании, сделка направлена на дальнейшую диверсификацию финансовых услуг МТС и предоставит возможность МТС привлекать активы широкого круга клиентов для инвестиций на фондовых и долговых рынках, в том числе через онлайн-сервисы, а также эффективнее управлять собственными средствами и портфелем ценных бумаг.


Отчетность вышла лучше ожиданий, прежде всего, в части доходов от мобильных услуг в российском сегменте. Мы внесли изменения в нашу модель, связанные с учетом ряда факторов (увеличения ARPU в ключевых странах присутствия, снижения расходов по розничному сегменту, прекращения работы в Туркменистане). В итоге потенциальная доходность акций компании выросла на 8,5%.



Мы рассчитываем, что компания будет способна в будущем демонстрировать  умеренный рост финансовых результатов, драйвером которых должна выступить мобильная передача данных по мере стабилизации макроэкономических факторов. Важным фактором, стимулирующим рост интереса инвесторов  к акциям МТС, станет сохранение практики регулярных выкупов акций.


Акции МТС, по нашим оценкам, обращаются с мультипликатором P/E 2017 около 9. Принимая во внимание низкую требуемую доходность, а также высокое качество корпоративного управления, бумаги компании могут вернуться в число наших приоритетов в секторе «голубых фишек». 


___________________________________________


 


Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

 

Ковровский механический завод (KMEZ). Итоги 9 мес. 2017 года: повышение валовой рентабельности

Ковровский механический завод опубликовал отчетность по РСБУ за девять месяцев 2017 г.


Ключевые финансовые показатели ПАО «Ковровский механический завод» (KMEZ) 9м 2017


Выручка компании упала на 10.7%, составив 1.58 млрд руб., что объясняется общим уменьшением объемов производства газовых центрифуг, являющихся основным продуктом деятельности эмитента.


Себестоимость снизилась на 21.3 % до 1.15 млрд руб., отразив рост валовой рентабельности до 27.5%. Наиболее стремительное снижение (-41%, до 123 млн рублей) продемонстрировали расходы на приобретенные комплектующие и полуфабрикаты. В итоге завод показал валовую прибыль в размере 436 млн руб. против 316 млн руб. годом ранее. Коммерческие и управленческие расходы выросли на 1.2%, составив 410 млн руб. В итоге на операционном уровне завод продемонстрировал операционную прибыль в размере 26 млн рублей. Проценты к получению выросли более чем наполовину, достигнув 44 млн руб. в связи увеличением свободных денежных средств. В итоге чистая прибыль составила 37 млн руб. против убытка в размере 75 млн. руб. год назад.


По результатам вышедшей отчетности мы подняли прогноз по чистой прибыли на будущие годы в части увеличения оценок по валовой рентабельности. Также мы рассчитываем на рост выручки, поддержать который должен запуск производства центрифуг нового поколения. неизменными оценки на последующий период. Как и ранее, мы прогнозируем более стремительный рост годовой чистой прибыли в диапазон 200-300 млн руб. через 3-4 года. К сожалению, предприятие не раскрывает свои операционные показатели, что заметно усложняет прогноз финансовых результатов.


Изменение ключевых показателей ПАО «Ковровский механический завод» (KMEZ) 9м 2017


В данный момент акции КМЗ, обращающиеся с P/E 2017 порядка 7, не входят в число наших приоритетов.


___________________________________________


 


Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»